>> 華安證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：關(guān)注年報(bào)和一季度報(bào)行情-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
譚國(guó)超,李昌幸 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周行情回顧：板塊下跌
本周醫(yī)藥生物指數(shù)下跌0.91%，跑輸滬深300指數(shù)1.57個(gè)百分點(diǎn)，跑贏上證綜指2.25個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第30。2月24日（本周五），醫(yī)藥生物行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為26X，位于2012年以來(lái)“均值-1X標(biāo)準(zhǔn)差”和“均值-2X標(biāo)準(zhǔn)差”之間，相比2月17日PE下跌0.3個(gè)單位，比2012年以來(lái)均值（35X）低8個(gè)單位。本周，13個(gè)醫(yī)藥III級(jí)子行業(yè)中，4個(gè)子行業(yè)上漲，9個(gè)子行業(yè)下跌。其中，血液制品為漲幅最大的子行業(yè)，上漲0.73%，線下藥店為跌幅最大的子行業(yè)，下跌2.79%。2月24日（本周五）估值最高的子行業(yè)為醫(yī)院，PE(TTM）為85X。
關(guān)注年報(bào)和一季度報(bào)行情
醫(yī)藥本周跑輸滬深300（前兩周均跑贏），在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)漲幅排名top30。血制品、原料藥等領(lǐng)漲，藥店、CXO、醫(yī)院、化藥等領(lǐng)跌。漲幅top10漲幅的公司，都是有特色的公司，西藏藥業(yè)（新活素）、浩歐博（自免）、福瑞股份（肝炎纖維化檢測(cè)）、三友（脊柱骨科）、金迪克（流感疫苗）、仁度生物（RNA檢測(cè)）、還有康拓醫(yī)療和邁普醫(yī)學(xué)等等，宣泰醫(yī)藥、輔仁、藥易購(gòu)、振東制藥、華森制藥、眾生藥業(yè)、貴州三力等領(lǐng)跌，均是關(guān)注度不高的公司；港股方面，HSCIH周跌幅2.75%，連續(xù)四周回調(diào)，本周百濟(jì)神州、泰格、康希諾、藥明康德、榮昌生物、藥明生物、凱萊英等領(lǐng)跌。
不少前期大跌的公司，處于底部（籌碼結(jié)構(gòu)好）將是很不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，或者疫情影響原來(lái)業(yè)務(wù)大跌、或者因?yàn)橘嵙艘咔榈腻X市場(chǎng)擔(dān)心持續(xù)性大跌，這類標(biāo)的，如果內(nèi)生在2023年得到印證，將會(huì)是不錯(cuò)的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。特別要留意，前期跌幅較大，有業(yè)務(wù)是實(shí)實(shí)在在貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的公司在2023年后疫情時(shí)代恢復(fù)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。我們2月份金股是潤(rùn)達(dá)醫(yī)療，我們看好醫(yī)療秩序復(fù)蘇帶來(lái)的診療復(fù)蘇，潤(rùn)達(dá)作為體外診斷的醫(yī)院合作伙伴，將會(huì)在前兩個(gè)季度得到較為顯著的復(fù)蘇驗(yàn)證。
2023年全年的主線維持三個(gè)“中藥+創(chuàng)新藥械+醫(yī)療診療復(fù)蘇”，再疊加個(gè)股自下而上的機(jī)會(huì)。
我們團(tuán)隊(duì)2022年12月14日發(fā)布2023年華安醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)的醫(yī)藥投資策略：《內(nèi)生、硬醫(yī)療與新增長(zhǎng)》，對(duì)主線和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)做了剖析。
我們策略板塊提出的主要機(jī)會(huì)有：
（1）核心主線機(jī)會(huì)：
中藥（中長(zhǎng)期邏輯不變）：2022年1月份提出中藥不是短期機(jī)會(huì)（3-5年機(jī)會(huì)），抓住好公司（好品種+穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)），以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)、貴州三力、特一藥業(yè)、桂林三金、羚銳制藥、同仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)、新天藥業(yè)等；留意國(guó)企改革、小兒藥等主題催化。年度關(guān)注康緣藥業(yè)、廣譽(yù)遠(yuǎn)、新天藥業(yè)、太極集團(tuán)。
醫(yī)療基建（醫(yī)療設(shè)備+康復(fù)類+藥房信息化+IVD+科研儀器）：貼息政策持續(xù)關(guān)注，落地概率大，彈性+穩(wěn)健結(jié)合，相關(guān)標(biāo)的包括邁瑞醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、理邦儀器、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、華大智造、亞輝龍、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)等。年度機(jī)會(huì)關(guān)注邁瑞醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、理邦儀器、健麾信息。
硬醫(yī)療（進(jìn)口替代有空間的醫(yī)療設(shè)備和耗材+創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新落地）：具備創(chuàng)新性和研發(fā)實(shí)力的產(chǎn)品，硬鏡、軟鏡、超聲、新藥研發(fā)、醫(yī)療機(jī)器人、神經(jīng)介入、電生理、科研儀器、測(cè)序儀器、雙抗、ADC等；如果是創(chuàng)新藥板塊，選擇平臺(tái)型技術(shù)的公司和有商業(yè)化產(chǎn)品的細(xì)分龍頭。年度機(jī)會(huì)例如特寶生物（肝炎）+艾迪藥業(yè)（艾滋病）。
醫(yī)療復(fù)蘇：醫(yī)院端+醫(yī)療服務(wù)+藥店+消費(fèi)醫(yī)療+手術(shù)場(chǎng)景的耗材，固生堂、海吉亞、三星醫(yī)療、朝聚眼科等。年度關(guān)注固生堂、海吉亞、三星醫(yī)療、醫(yī)思健康、朝聚眼科。手術(shù)耗材包括骨科、神外、普外手術(shù)、心內(nèi)等，惠泰醫(yī)療等。我們團(tuán)隊(duì)也發(fā)了藥店的深度以及龍頭藥店公司的深度（大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、健之佳），持續(xù)對(duì)行業(yè)進(jìn)行追蹤。
（2）結(jié)構(gòu)行情：
小細(xì)分行業(yè)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：肝炎、艾滋病、測(cè)序儀器、醫(yī)療機(jī)器人等細(xì)分大家關(guān)注度不高但是有催化。
內(nèi)生（具備商業(yè)化產(chǎn)品的公司+中藥新增產(chǎn)品渠道放量）：特寶生物、艾迪藥業(yè)、榮昌生物、科濟(jì)藥業(yè)、康緣藥業(yè)、健民集團(tuán)等。
華安創(chuàng)新藥周觀點(diǎn)：MNC布局漸理智，ADC進(jìn)入加速期
周度復(fù)盤：2月第四周，受外圍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)政策影響，港股18A創(chuàng)新藥繼續(xù)回調(diào)，整體復(fù)蘇邏輯不變，創(chuàng)新技術(shù)仍待布局。對(duì)于新技術(shù)路徑的選擇，國(guó)內(nèi)外藥企都有各自選擇，從2021年的技術(shù)收并購(gòu)到2022年各大MNC削減管線后，MNC的選擇也逐漸清晰。有本周披露堅(jiān)定選擇RNAi放棄CGT的GSK；與mRNA公司繼續(xù)深入其他藥物合作的輝瑞與默沙東；同時(shí)默沙東繼續(xù)加注ADC，先后引進(jìn)科倫藥業(yè)、康諾亞/和鉑醫(yī)藥多項(xiàng)授權(quán)。國(guó)內(nèi)抗體偶聯(lián)藥物（ADC）逐漸進(jìn)入快速發(fā)展期，國(guó)外DS-8201屢屢提高ADC藥物邊界，國(guó)內(nèi)有榮昌生物珠玉在前，已有不在少數(shù)的公司加速布局。由于ADC藥物多模塊的特性，具有研發(fā)靈活性，在現(xiàn)有抗體基礎(chǔ)上減少?gòu)念^研發(fā)的時(shí)間成本。ADC的熱度同樣帶動(dòng)其他偶聯(lián)藥物（PROTAC、RIPTAC等），應(yīng)關(guān)注靶點(diǎn)及適應(yīng)癥差異化、研發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先的ADC企業(yè)。
后續(xù)關(guān)注：
1）具備產(chǎn)品力/BIC公司：康寧杰瑞（
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