>> 招商證券-潤澤科技(300442)“數(shù)”聚華夏，IDC龍頭綁定運營商深耕數(shù)字經(jīng)濟要素底座-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 1545KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
梁程加,趙中平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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潤澤科技以國家發(fā)展戰(zhàn)略為支撐，以國家新基建、“東數(shù)西算”工程等產(chǎn)業(yè)政策為導向，完成京津冀、長三角、大灣區(qū)、成渝經(jīng)濟圈、甘肅規(guī)?；瘮?shù)據(jù)中心布局，深耕智能算力和算力基礎設施，打開數(shù)字經(jīng)濟藍海。
潤澤科技的主營業(yè)務為數(shù)據(jù)中心建設與運營業(yè)務，是全國領先的大型第三方數(shù)據(jù)中心服務商。潤澤科技在廊坊建設運營的數(shù)據(jù)中心集群，規(guī)模位居全國前列，并在長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝經(jīng)濟圈等核心城市群及東數(shù)西算重要節(jié)點-甘肅地區(qū)布局超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)園區(qū)，相關項目正在規(guī)劃建設中，區(qū)域優(yōu)勢、規(guī)模效應顯著，未來發(fā)展空間廣闊。本次重組交易雙方設置了“業(yè)績對賭”，公司承諾2021年至2024年實現(xiàn)的扣非歸母凈利潤分別不低于6.12億元、10.98億元、17.94億元、20.95億元，復合CAGR超50%，彰顯管理層經(jīng)營信心。
深耕IDC產(chǎn)業(yè)集群，機柜儲備豐富、資源優(yōu)質。公司29萬架IDC資源儲備豐富，潤澤（廊坊）國際信息港規(guī)劃建設22棟、約100萬平方米高等級數(shù)據(jù)中心，可容納約13萬架機柜；長三角選址嘉興平湖，總體規(guī)劃9棟數(shù)據(jù)中心，約5.4萬個機柜；佛山和惠州項目總體規(guī)劃10棟數(shù)據(jù)中心，約6萬個機柜。重慶項目總體規(guī)劃8棟數(shù)據(jù)中心，約3.2萬個機柜。蘭州項目總體規(guī)劃7棟數(shù)據(jù)中心，約1.4萬個機柜。
地區(qū)卡位+布局規(guī)劃，降本增效優(yōu)勢顯著。公司始終專注于開發(fā)及運營超大規(guī)模、高等級、高效高性能數(shù)據(jù)中心集群，堅持發(fā)揮大型數(shù)據(jù)中心園區(qū)運營的規(guī)模效應。2019年-2021年公司毛利率維持在50%左右。IDC行業(yè)的營業(yè)成本中電費、固定資產(chǎn)折舊和人員成本等占比較高。潤澤科技基于在上電率、電費成本、固定資產(chǎn)折舊和人工成本等方面的優(yōu)勢，助力盈利能力處于行業(yè)較高水平。
創(chuàng)新渠道模式，帶來充足客戶訂單。潤澤科技主要選擇了批發(fā)模式下的與電信運營商合作，由北京電信和河北聯(lián)通引入的主要終端客戶包括字節(jié)跳動、華為、快手、三快云計算以及京東等國內大型互聯(lián)網(wǎng)公司。公司超99.5%的訂單都是同電信運營商合作的模式，公司只要負責前期的設計規(guī)劃、建設，以及后期的運營管理，有效降低了潤澤科技的營銷成本。
投資建議：公司作為國內領先的大型IDC服務商，在廊坊、平湖、惠州、佛山、重慶、蘭州等核心節(jié)點地建設大規(guī)模數(shù)據(jù)中心集群。我們認為在數(shù)字經(jīng)濟背景下，公司作為數(shù)字基建底座，同三大運營商等核心玩家深度綁定，有望在下游需求增長和政策支持的背景下實現(xiàn)高速發(fā)展，預計公司22-24年實現(xiàn)歸母凈利潤11.70億元、18.50億元和24.09億元，對應43.7X、27.6X和21.2XPE，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：IDC行業(yè)競爭加劇、下游客戶上架率水平不及預期、PUE不符合政策要求等。
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