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事件：新寶股份公布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入137.0億元，YoY-8.2%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)9.6億元，YoY+21.0%。經(jīng)折算，公司2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入29.8億元，YoY-29.2%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)1.1億元，YoY-41.9%。我們認(rèn)為，Q4海外小家電需求持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)消費(fèi)景氣偏弱，公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)短期承壓。
　　Q4內(nèi)銷延續(xù)增長(zhǎng)，外銷持續(xù)承壓：Q4新寶單季度收入同比有所下降。分內(nèi)外銷看：1）Q4新寶內(nèi)銷收入YoY+9%（Q3約為+58%）。公司內(nèi)銷增速有所放緩，我們推測(cè)主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)疫情快速過(guò)峰對(duì)小家電消費(fèi)和物流配送產(chǎn)生短期壓力。根據(jù)魔鏡和久謙數(shù)據(jù)推總，Q4摩飛、東菱、百勝圖線上（天貓+京東+抖音）銷售額YoY+6%、+5%、+215%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)者咖啡飲用習(xí)慣逐步養(yǎng)成，咖啡機(jī)需求快速提升，我們推斷百勝圖收入同比延續(xù)高速增長(zhǎng)。2）Q4新寶外銷收入YoY-43%（Q3約為-25%）。Q4外銷收入同比降幅擴(kuò)大，主要因?yàn)楹Ｍ庑〖译娦枨蟪掷m(xù)轉(zhuǎn)弱，客戶下單節(jié)奏有所放緩，且疫情管控影響訂單交付。展望后續(xù)，新寶內(nèi)銷持續(xù)推出新品、拓展品類，內(nèi)銷收入有望持續(xù)提升；海外通脹和庫(kù)存壓力邊際緩解，小家電需求有望改善。
　　Q4單季度盈利能力同比有所下降：新寶Q4凈利率3.9%，同比-0.8pct。公司盈利能力下降，主要因?yàn)橥怃N代工收入下降影響產(chǎn)能利用率，進(jìn)而降低規(guī)模效應(yīng)。后續(xù)，公司內(nèi)銷持續(xù)復(fù)蘇，外銷逐步企穩(wěn)，且原材料成本壓力緩解，盈利能力有望修復(fù)。
　　投資建議：新寶股份是我國(guó)西式小家電龍頭。公司積極采取措施，應(yīng)對(duì)短期壓力，盈利能力有望修復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，新寶的出口業(yè)務(wù)有持續(xù)增長(zhǎng)潛力，摩飛、東菱、百勝圖等自主品牌持續(xù)研發(fā)新品，未來(lái)成長(zhǎng)空間可期。預(yù)計(jì)公司2022年~2024年的EPS分別為1.16/1.11/1.31元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.43元，對(duì)應(yīng)2023年的PE估值22x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅升值，原材料價(jià)格大漲、海外需求大幅下降。