>> 華創(chuàng)證券-新寶股份(002705)2022年三季報點(diǎn)評：內(nèi)銷表現(xiàn)亮眼，盈利能力持續(xù)修復(fù)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1164KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
新寶股份發(fā)布2022年三季報，22Q1-Q3公司實現(xiàn)營收107.18億元，同比+0.13%；歸母凈利潤8.44億元，同比+41.84%。拆分單季度來看，22Q3公司實現(xiàn)營收35.91億元，同比-11.54%，歸母凈利潤3.57億元，同比27.42%。
評論：
內(nèi)銷表現(xiàn)亮眼，外銷需求有待修復(fù)。公司22Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入107.18億元，同比+0.13%，其中Q3營業(yè)收入35.91億元，同比-11.54%。內(nèi)銷方面，22年Q1-Q3實現(xiàn)內(nèi)銷收入27.42億元，同比26.44%，占收入比重25.6%。相較21年同期，國內(nèi)小家電行業(yè)需求恢復(fù)，公司摩飛、東菱等自主品牌業(yè)務(wù)收入同比提升，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，摩飛Q3線上京東平臺同比+12%，東菱Q3線上京東平臺同比+37%。外銷方面，22年Q1-Q3實現(xiàn)收入79.76億元，同比-6.56%，外銷占比74.4%。報告期內(nèi)，海外小家電總體需求疲弱，公司銷售占比較大的歐美市場中，歐洲市場庫存相對較高，預(yù)計下半年需求恢復(fù)相對較慢；北美市場處于庫存逐步出清、品牌商需求逐步回暖的狀態(tài)，我們認(rèn)為后續(xù)隨著海外環(huán)境改善，公司營收有望持續(xù)提升。
原材料端成本修復(fù)疊加匯兌收益，增厚盈利能力。公司22Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.44億元，同比+41.84%，其中Q3實現(xiàn)歸母凈利潤3.57億元，同比+27.42%。公司盈利能力大幅提升主要系：1）原材料價格下行，公司毛利率修復(fù)明顯，公司單Q3毛利率為23.75%，同比+6.53pct；2）Q2以來人民幣兌美元匯率走低，2022年前三季度匯兌損失比上年同期減少3.14億元。費(fèi)用率方面，22年Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.28%/5.35%/3.35%/-4.54%，同比分別+0.86/+0.52/+0.62/-4.11pct，費(fèi)用投放節(jié)奏良好，財務(wù)費(fèi)率大幅下降主要系匯兌損益貢獻(xiàn)，綜合影響下，公司Q3凈利率達(dá)10.41%，同比增加3.4pct。
收購摩飛方案落地，打通國內(nèi)業(yè)務(wù)全鏈條運(yùn)作。2022年10月，公司發(fā)布公告稱，合計以1.98億美元（約14.34億元人民幣）收購摩飛公司持有的中國商標(biāo)和摩飛公司境外部分持有的商標(biāo)和專利等資產(chǎn)。此次收購有效打通摩飛品牌國內(nèi)業(yè)務(wù)的全鏈條運(yùn)作，解決摩飛品牌國內(nèi)商標(biāo)使用權(quán)授權(quán)經(jīng)營問題，使公司擺脫長期合作的可持續(xù)性擔(dān)憂，有望加大對摩飛品牌的投入。海外方面，此次收購包括在英國、愛爾蘭、新西蘭、澳大利亞等地區(qū)的商標(biāo)及專利權(quán)，公司自有品牌業(yè)務(wù)有望借助摩飛品牌知名度快速發(fā)展。
投資建議：考慮到海外小家電消費(fèi)依舊較為疲弱，我們調(diào)整公司22/23/24年EPS預(yù)測分別至1.31/1.42/1.61元（前值：1.32/1.47/1.58元），對應(yīng)PE為12/11/10倍。參考DCF估值法，我們調(diào)整目標(biāo)價至23元，對應(yīng)22年18倍PE，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不振，原材料價格波動，人民幣匯率升值。
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