>> 西南證券-新寶股份(002705)內(nèi)銷快速增長，盈利持續(xù)修復-221028
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
龔夢泓 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收107.2億元，同比增長0.1%；歸母凈利潤8.4億元，同比增長41.8%；扣非凈利潤9.3億元，同比增長75.8%。非經(jīng)常性損益主要是公司前三季度遠期外匯合約投資虧損1.2億元。單季度來看，Q3公司實現(xiàn)營收35.9億元，同比減少11.5%；歸母凈利潤3.6億元，同比增長27.4%。
內(nèi)銷快速增長，外銷承壓。分地區(qū)來看，公司國內(nèi)收入同比增長58%左右。我們推測原因主要是國內(nèi)小家電消費需求逐步修復，公司品牌業(yè)務新品放量助推，疊加去年低基數(shù)影響，內(nèi)銷實現(xiàn)了較快的增長。參考魔鏡統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，預計主品牌摩飛收入穩(wěn)健增長；東菱以及百盛圖等品牌持續(xù)孵化，收入保持了較快的增長。外銷方面，受到俄烏戰(zhàn)爭以及高通脹影響，海外消費需求疲軟疊加品牌方去庫存，公司外銷接單量有所減少。受此影響，公司Q3單季度外銷收入同比減少25%。展望后續(xù)來看，隨著國內(nèi)自主品牌業(yè)務持續(xù)推新，預計內(nèi)銷有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長；公司作為西式小家電代工龍頭，接單能力較強，未來外銷有望通過拓展新客戶獲得持續(xù)的增長。
盈利能力提升。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為20.4%，同比提升2.8pp。其中Q3毛利率為23.8%，同比提升6.5PP，環(huán)比提升3PP，公司盈利能力得到明顯修復。我們推測原因如下：（1）自主品牌業(yè)務占比提升推動營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化；（2）外銷重新定價提升疊加匯兌收益助推公司外銷毛利率優(yōu)化；（3）新品放量推動主品牌業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，內(nèi)銷毛利率優(yōu)化；（4）原材料價格穩(wěn)步回落，公司成本端壓力減小。費用率方面，公司銷售費用率為3%，同比持平；管理費用率為8.4%，同比提升0.5pp；匯率波動增厚匯兌收益，財務費用率同比減少2.8pp。綜合來看，公司凈利率為8.2%，同比2.5PP。
品牌收購釋放發(fā)展?jié)摿?。為有效打通摩飛品牌國內(nèi)業(yè)務的全鏈條運作，公司擬以自有資金1.61億美元收購摩飛中國商標，同時以自有資金0.37億美元收購摩飛子公司從而間接收購摩飛部分境外商標及專利等。隨著摩飛品牌資產(chǎn)的順利收購，后續(xù)摩飛發(fā)展?jié)摿⑦M一步釋放，公司自主品牌業(yè)務發(fā)展將進入新階段。
盈利預測與投資建議。公司作為小家電代工龍頭，代工業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，品牌業(yè)務持續(xù)孵化，盈利能力快速修復，預計公司2022-2024年EPS分別為1.37元、1.54元、1.76元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動及供應風險、人民幣匯率大幅波動風險。
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