>> 國金證券-航宇科技(688239)Q4業(yè)績超預期，德陽投產(chǎn)發(fā)展再提速-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊晨 |
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事件
2023年2月27日公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入14.5億元、同比+51.5%，歸母凈利潤1.83億元、同比+32.0%。剔除股權激勵產(chǎn)生的股份支付費用4831萬元影響，實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元、同比+67.2%，凈利率達16%。
點評：
收入端放量Q4超預期，大額股份支付費用下仍實現(xiàn)同、環(huán)比增長。航發(fā)環(huán)鍛主業(yè)看，軍用航發(fā)高景氣需求、外貿疫情后恢復同步高增；能源裝備領域，陰極輥鈦環(huán)業(yè)務貢獻新增量。公司收入端持續(xù)爬坡，22Q4營收4.6億元，同比+39.6%、環(huán)比+26.2%，在Q3基礎上營收增長近1億創(chuàng)新高。22Q4凈利潤4912萬元，同比+2.3%、環(huán)比+20.9%，考慮Q4單季度計提股份支付費用高，公司內生凈利潤連續(xù)創(chuàng)最佳單季表現(xiàn)。
長坡厚雪航發(fā)賽道，公司具備結構性增量。公司全面參與國內軍用航發(fā)批產(chǎn)、在研、預研型號市場，同時參與長江系列國產(chǎn)商發(fā)同步研發(fā)；境外市場與GE、普惠、RR等六大發(fā)動機廠商簽訂長協(xié)。境內航發(fā)業(yè)務占總收入比重超50%，鍛造企業(yè)中航發(fā)屬性最強；主機廠結構性來看，與航發(fā)黎陽深度合作，未來預研轉批產(chǎn)格局占優(yōu)，考慮配套需求前置，將提前于主機進入放量階段。
產(chǎn)能與需求共振，德陽投產(chǎn)發(fā)展再提速。德陽廠區(qū)已在23年1月正式投產(chǎn)，公司產(chǎn)能瓶頸打通；貴陽本部+德陽協(xié)同，可優(yōu)化軍民產(chǎn)線與資源排布。同時德陽廠區(qū)布局先進工藝與設備、提升智能化生產(chǎn)水平，有望提高生產(chǎn)效率與人均產(chǎn)出，進一步實現(xiàn)降本增效，帶動公司盈利水平再上臺階。
盈利預測、估值與評級
公司短期訂單預示增長明朗，長期航發(fā)賽道空間大、同步研發(fā)格局優(yōu)；規(guī)模效應釋放，疊加產(chǎn)線和技術升級帶來降本效益，利潤率水平穩(wěn)中有上升空間。預計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.83/2.80/4.95億元，同比增長31.8%/52.7%/77.2%，對應PE為65/42/24倍，維持“買入”評級。
風險提示
新型號批產(chǎn)進度不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險；德陽項目爬坡進度不及預期的風險。
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