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行情回顧
　　過(guò)去一周，電力設(shè)備行業(yè)上漲0.61%，表現(xiàn)弱于大盤，在所有一級(jí)行業(yè)中漲跌幅排名第23。分子板塊看，其他電源設(shè)備上漲1.71%，電網(wǎng)設(shè)備上漲1.52%，電機(jī)上漲0.03%，光伏設(shè)備上漲3.90%，電池下跌2.71%，風(fēng)電設(shè)備上漲3.46%。
　　核心觀點(diǎn)&數(shù)據(jù)
　　動(dòng)力電池
　　核心觀點(diǎn)：從新能源汽車銷量、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)、原材料成本、頭部電池廠商定價(jià)策略出發(fā)，看好后續(xù)鋰電池出貨量表現(xiàn)。1）海外市場(chǎng)需求有望拉動(dòng)新能源汽車銷量增長(zhǎng)；2）鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)排產(chǎn)環(huán)比恢復(fù)；3）電池主要原材料價(jià)格繼續(xù)下行；4）頭部電池廠商采取讓利保量定價(jià)策略。
　　數(shù)據(jù)更新：1月動(dòng)力電池裝機(jī)量同比微降，LFP電池裝機(jī)同比增長(zhǎng)。1月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量16.1GWh，同比-0.3%。其中三元電池裝車量5.4GWh，占總裝車量33.7%，同比-25.6%；磷酸鐵鋰電池裝車量10.7GWh，占總裝車量66.2%，同比+20.4%。
　　需求端，受新能源汽車補(bǔ)貼政策退出，疊加2022年底沖量和春節(jié)因素影響，據(jù)中汽協(xié)，2023年1月，中國(guó)新能源汽車銷量40.8萬(wàn)輛，同比6.3%，環(huán)比-49.9%，滲透率為24.7%。分動(dòng)力類型看，BEV銷量28.7萬(wàn)輛，同比-18.2%；PHEV銷量12.1萬(wàn)輛，同比+42.5%。新能源汽車出口表現(xiàn)較強(qiáng)，2023年1月，中國(guó)新能源汽車出口8.3萬(wàn)輛，同比+48.2%。
　　供給端，根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)三元電池、LFP電池、三元正極、LFP正極、負(fù)極、隔膜、電解液環(huán)節(jié)主要企業(yè)2月合計(jì)排產(chǎn)環(huán)比變化分別為+2%、+14%、+12%、+31%、+15%、-11%和+16%。
　　光伏
　　核心觀點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈是短期的，N型產(chǎn)能快速增長(zhǎng)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。光伏上游價(jià)格從1月下旬起快速回升，目前產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)。根據(jù)上游排產(chǎn)數(shù)據(jù)，硅料硅片供需2023Q1基本平衡，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈是短期的，上游價(jià)格短期內(nèi)或?qū)⒊址€(wěn)運(yùn)行。PVInfolink預(yù)計(jì)2023年底TOPCon名義產(chǎn)能將有望超過(guò)400GW，TOPCon市占率將超過(guò)25%。預(yù)計(jì)2023年HJT出貨實(shí)現(xiàn)10GW+，IBC組件出貨有望挑戰(zhàn)15GW。我們建議關(guān)注受益于N型產(chǎn)能擴(kuò)張的環(huán)節(jié)和方向，包括硅片薄片化、POE粒子&膠膜、銀漿環(huán)節(jié)等。
　　數(shù)據(jù)更新：根據(jù)PVInfolink數(shù)據(jù)，致密料價(jià)格維持230元/kg均價(jià)。根182、210硅片價(jià)格分別為6.22元/片、8.2元/片，環(huán)比持平。182和210PERC電池價(jià)格均為1.1元/W，環(huán)比-3%。182與210組件均為1.77元/W，環(huán)比持平。TOPCon 182雙玻組件均價(jià)1.85元/W，環(huán)比+2.8%；HJT 210雙玻組件均價(jià)2.0元/W，環(huán)比持平。根據(jù)SOLARZOOM數(shù)據(jù)，正銀、背銀價(jià)格分別為5265、2980元/KG，環(huán)比持平；3.2mm、2.0mm玻璃價(jià)格分別為25.5、18.5元/㎡，環(huán)比持平；EVA、POE膠膜價(jià)格分別為10.5、17元/㎡，環(huán)比持平。
　　投資建議
　　動(dòng)力電池：
　　2022年7月開(kāi)始動(dòng)力電池板塊持續(xù)下行，目前板塊估值接近過(guò)去3年歷史4%分位，處于歷史底部。我們認(rèn)為當(dāng)前板塊走勢(shì)已經(jīng)充分反應(yīng)了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期?？次磥?lái)，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力電池需求依舊旺盛，持續(xù)看好鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈。
　　重點(diǎn)推薦壁壘高、盈利穩(wěn)定的環(huán)節(jié)，建議關(guān)注寧德時(shí)代等；以及關(guān)注從0到1技術(shù)進(jìn)步的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)鏈的寶明科技等，鈉電池產(chǎn)業(yè)鏈的容百科技等。
　　光伏：
　　1）當(dāng)前上游價(jià)格仍處較高位置，后續(xù)降價(jià)有望增強(qiáng)組件環(huán)節(jié)利潤(rùn)。建議關(guān)注隆基股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源等。
　　2）繼續(xù)看好有供需差和集中度提升的輔材，包括石英砂&坩堝、POE粒子&膠膜、邊框、支架。推薦鑫鉑股份，建議關(guān)注石英股份、歐晶科技、鼎際得、岳陽(yáng)興長(zhǎng)、福斯特、海優(yōu)新材、天洋新材、中信博等
　　3）建議關(guān)注顆粒硅、硅片薄片化、N型電池等方向。推薦高測(cè)股份、協(xié)鑫科技，建議關(guān)注鈞達(dá)股份、聚和材料、蘇州固锝、帝爾激光、羅博特科、東威科技、芯碁微裝等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新技術(shù)導(dǎo)入不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、海外貿(mào)易政策變化等。