>> 華創(chuàng)證券-電力設(shè)備及新能源行業(yè)重大事項點(diǎn)評：蔚來自建電池廠實現(xiàn)垂直整合，電池保供助力突圍紅海市場-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
859KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
2月24日，蔚來在合肥召開“2023蔚來電池合作伙伴論壇”，電池產(chǎn)業(yè)鏈中上游頭部企業(yè)均列席其中。蔚來于會上宣布啟動建設(shè)蔚來電池科技合肥產(chǎn)業(yè)基地一期項目。
評論：
自供+外購確保供應(yīng)無憂，電池保供助力突圍紅海市場：目前，蔚來絕大部分的電池由寧德時代提供，過度依靠單一供應(yīng)商也意味著蔚來在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)被削弱，當(dāng)下游需求旺盛而上游產(chǎn)能無法跟進(jìn)時，“電池荒”問題可能隨時產(chǎn)生，因此蔚來選擇自建電池廠在一定程度上能緩解電池的供給問題。與此同時，作為寧德時代的電池供應(yīng)車企，蔚來需要根據(jù)電池需求提前支付保證金用于產(chǎn)線建設(shè)，寧德時代則根據(jù)實際的電池采購量逐年、分批返還。當(dāng)車企訂單增加而原產(chǎn)線無法滿足供給時，新增產(chǎn)線所繳納的保證金亦會對車企的現(xiàn)金流造成沖擊，而自研自產(chǎn)電池能對超出外購部分的需求形成補(bǔ)充，也能平滑保證金對于現(xiàn)金流的影響。在23年國補(bǔ)退坡，新能源車企進(jìn)入白熱化競爭階段的背景下，穩(wěn)定的現(xiàn)金流以及充足的電池供給有望助力公司突圍電車紅海市場。
垂直布局帶來成本優(yōu)勢，需求放量后或更具規(guī)模效應(yīng)：以電池高度自供的比亞迪為參考對象，截至2022年Q3，比亞迪實現(xiàn)銷售毛利率15.89%，而同期蔚來毛利率僅為13.62%，即便蔚來有更高的品牌溢價，但成本端的控制能力依舊是新能源車企角逐的勝負(fù)手。蔚來自建電池廠實現(xiàn)垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合有望增強(qiáng)自身成本控制能力，提升單位盈利水平。根據(jù)乘聯(lián)會預(yù)測，2023年新能源乘用車全年銷量或突破850萬輛，較2022年全年銷售總數(shù)提升30%以上，較高的行業(yè)增速搭配公司更優(yōu)的成本控制能力，在需求放量后或助力公司經(jīng)營的邊際改善。
投資建議：新能源汽車高速增長，動力電池占純電動汽車成本的40-60%。建議關(guān)注：1）動力電池：寧德時代；2）鐵鋰正極：德方納米、富臨精工、龍蟠科技；3）三元正極：容百科技、廈鎢新能、長遠(yuǎn)鋰科、當(dāng)升科技、振華科技；4）負(fù)極：貝特瑞、中科電氣、璞泰來、信德新材；5）隔膜：星源材質(zhì)、恩捷股份；6）電解液：新宙邦、天賜材料；7）銅箔：中一科技、嘉元科技；8）鋁箔：鼎勝新材；9）結(jié)構(gòu)件：科達(dá)利、震?？萍?；10）電劑：天奈科技、道氏技術(shù)。
風(fēng)險提示：新能車銷量不及預(yù)期、新車上市進(jìn)程不及預(yù)期，原材料上漲過快削弱企業(yè)盈利、行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)過快加劇行業(yè)競爭、地緣政治、貿(mào)易摩擦阻礙海外供應(yīng)鏈、安全事故影響企業(yè)產(chǎn)銷。
|
|
