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隨著海上風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性持續(xù)提升，國(guó)家和地方支持政策加碼，平價(jià)進(jìn)程迎來(lái)明顯加速，裝機(jī)回暖帶動(dòng)海纜需求快速回升。預(yù)計(jì)受益于海風(fēng)離岸距離增加，以及單體項(xiàng)目容量增大，海纜需求量和規(guī)格將保持快速提升，具備明顯的“抗價(jià)值通縮”屬性。受碼頭審批、產(chǎn)線設(shè)備和區(qū)位資源等因素限制，海纜供需或逐步趨緊，市場(chǎng)格局頭部集中；疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)值量增厚，行業(yè)盈利有望明顯修復(fù)，看好頭部廠商持續(xù)成長(zhǎng)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及二線企業(yè)受益于訂單外溢效應(yīng)迎來(lái)加速增長(zhǎng)。
　　▍海風(fēng)加速平價(jià)上網(wǎng)，裝機(jī)需求有望快速回升。風(fēng)機(jī)大型化加速，助力成本持續(xù)下降，海上風(fēng)電有望提前開(kāi)啟平價(jià)上網(wǎng)?？紤]高招標(biāo)量奠定裝機(jī)增長(zhǎng)項(xiàng)目基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)有望迎來(lái)顯著復(fù)蘇，或增至10GW以上，且2023-25年海風(fēng)裝機(jī)有望維持40%左右的較高CAGR。
　　▍海纜需求放量+規(guī)格升級(jí)，“抗價(jià)值通縮”屬性明顯。海纜是海風(fēng)項(xiàng)目電力傳輸?shù)摹按髣?dòng)脈”，隨著海上風(fēng)電不斷向深遠(yuǎn)海推進(jìn)，單體項(xiàng)目容量不斷增大，所需要的海纜長(zhǎng)度和電壓等級(jí)不斷升級(jí)，海纜的價(jià)值量逐漸提升，盈利能力增強(qiáng)。同時(shí)，高壓交流海纜和柔性直流海纜滲透率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。在2023-25年海風(fēng)裝機(jī)分別為10/15/20GW的預(yù)期下，我們測(cè)算國(guó)內(nèi)海纜行業(yè)需求價(jià)值量將分別達(dá)223/330/461億元（+95%/+48%/+40% YoY），且有望隨著海風(fēng)降本加速拉動(dòng)裝機(jī)進(jìn)一步提升，具備較強(qiáng)的“抗價(jià)值通縮”屬性。
　　▍海纜供需持續(xù)緊平衡，一二線廠商充分受益。海纜行業(yè)格局相對(duì)集中，頭部廠商?hào)|方電纜、中天科技和亨通光電在2022年中標(biāo)市場(chǎng)中占比85%左右，占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額。第二梯隊(duì)如漢纜股份和寶勝股份近年來(lái)積極布局海纜業(yè)務(wù)，分別有5%左右的份額。受碼頭審批、產(chǎn)線設(shè)備和區(qū)位資源等因素限制，產(chǎn)能實(shí)際釋放進(jìn)度或有不確定性，供需或逐步趨緊，市場(chǎng)格局向頭部集中；疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)值量增厚，行業(yè)盈利有望明顯修復(fù)，看好頭部廠商持續(xù)成長(zhǎng)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及二線企業(yè)受益于訂單外溢效應(yīng)迎來(lái)加速增長(zhǎng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)不利調(diào)整；海上風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲壓縮利潤(rùn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：隨著海上風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性持續(xù)提升，國(guó)家和地方支持政策加碼，平價(jià)進(jìn)程迎來(lái)明顯加速，裝機(jī)回暖帶動(dòng)海纜需求快速回升。海纜龍頭廠商在行業(yè)中掌握技術(shù)、客戶、份額和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，受益于完善的產(chǎn)能布局和各地海風(fēng)發(fā)展加速，有望迎來(lái)加速增長(zhǎng)，推薦東方電纜、中天科技和亨通光電；同時(shí)建議關(guān)注受益于訂單外溢紅利且產(chǎn)能逐步完善的優(yōu)質(zhì)二線廠商寶勝股份、起帆電纜、漢纜股份。