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投資要點(diǎn)：
　　公用事業(yè)：非平價(jià)項(xiàng)目參與綠電交易重在機(jī)制建設(shè)能源轉(zhuǎn)型的勝負(fù)手在于碳市場。本周市場對新能源非平價(jià)項(xiàng)目參與綠電交易產(chǎn)生空多分歧，部分投資者擔(dān)心新能源參與市場化交易產(chǎn)生折價(jià)（價(jià)格低于煤電基準(zhǔn)電價(jià)），另有部分投資者擔(dān)心綠電供給增多后，綠電溢價(jià)大幅降低。
　　首先，“綠電交易”與我們通常所說的“市場化交易”并非同一概念，也不在同一市場中交易。現(xiàn)階段新能源大規(guī)模參與的市場化交易類型為中長期市場和現(xiàn)貨市場。其中，中長期市場主要交易新能源的能量價(jià)值，現(xiàn)貨市場同時(shí)交易能量價(jià)值與時(shí)空價(jià)值，兩者都沒有交易環(huán)境價(jià)值。
　　此次非平價(jià)項(xiàng)目參與的“綠電交易”與上述機(jī)制不同，主要體現(xiàn)環(huán)境價(jià)值，是新型電力系統(tǒng)至關(guān)重要的組成部分。新能源和煤電相比，唯一的優(yōu)勢是沒有碳排放，因此需要人為創(chuàng)造一個(gè)市場，體現(xiàn)新能源的環(huán)境價(jià)值，沒有碳市場的能源轉(zhuǎn)型難以成功。目前我國綠電交易規(guī)模非常有限，主要在東部沿海地區(qū)，交易主體僅有平價(jià)項(xiàng)目，購買方主要為出口企業(yè)以及有ESG需求的央國企。從廣東、江蘇的交易結(jié)果來看，綠電交易價(jià)格均較煤電基準(zhǔn)電價(jià)有較大溢價(jià)，參與綠電交易對新能源構(gòu)成顯著利好。
　　綠電交易溢價(jià)歸根結(jié)底取決于碳價(jià)格，碳市場建設(shè)才是新能源轉(zhuǎn)型的勝負(fù)手，在碳排放成本有效傳導(dǎo)的情況下，按照無套利原則，如果使用含碳排放的電源，就需要支付碳排放成本，因此綠色電力溢價(jià)歸根結(jié)底取決于碳價(jià)格。至于綠電供給擴(kuò)大，是否會(huì)導(dǎo)致綠電溢價(jià)收窄，最終取決于國內(nèi)碳市場的建設(shè)。歐洲擬從2026年開始征收碳關(guān)稅，我國當(dāng)前碳交易價(jià)格較歐洲尚有10倍差距，為了避免被征收碳關(guān)稅，我國碳市場建設(shè)以及出口企業(yè)購買綠色電力將成為大勢所趨，綠電溢價(jià)將持續(xù)擴(kuò)大。
　　投資分析意見：我們分析我國當(dāng)前正處于新一輪電力體制改革的前夕，從四個(gè)方向精選標(biāo)的：1）火電轉(zhuǎn)型新能源的運(yùn)營商：推薦中國電力、華電國際、內(nèi)蒙華電，以及地方性電力龍頭粵電力A和申能股份。2）純綠電公司：推薦大唐新能源、三峽能源、港股龍?jiān)措娏?，建議關(guān)注廣宇發(fā)展等。3）新能源裝機(jī)上量利好儲能和綜合能源板塊：建議關(guān)注南網(wǎng)科技、南網(wǎng)儲能等。4）全國電價(jià)上行預(yù)期下，預(yù)計(jì)新疆將成為新時(shí)代能源洼地，有望得到價(jià)值重估，推薦天富能源。
　　儲能：跨省區(qū)配儲導(dǎo)則發(fā)布，預(yù)計(jì)每條特高壓儲能需求為200~300萬千瓦。近日，國家能源局發(fā)布電力行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《新能源基地跨省區(qū)送電配置新型儲能規(guī)劃技術(shù)導(dǎo)則（征求意見稿）》。這是國內(nèi)首個(gè)用于指導(dǎo)新能源基地跨省區(qū)送電配置的新型儲能技術(shù)導(dǎo)則。導(dǎo)則規(guī)定了1）儲能電站的功能：優(yōu)先考慮調(diào)峰平衡，發(fā)揮支撐新能源并網(wǎng)消納和輸電通道安全穩(wěn)定運(yùn)行作用。2）儲能電站的位置：主要考慮布置在輸電通道送端。（3）儲能電站的容量：應(yīng)考慮邊界條件，采用生產(chǎn)模擬法分析，以國家對外送輸電通道提出的可再生能源電量比例、新能源利用率等技術(shù)指標(biāo)要求為約束開展計(jì)算分析。
　　我們對采用特高壓直流送出的火風(fēng)光方式所需儲能進(jìn)行了計(jì)算，基本結(jié)論如下：（1）單條特高壓直流可以外送的新能源，在分別配置400萬、500萬、600萬、700萬千瓦風(fēng)電的情況下，對應(yīng)配置光伏的容量分別約為1000萬、800萬、600萬和400萬千瓦。（2）在假設(shè)風(fēng)光有效容量系數(shù)為0.65和0.75的情況下，單條特高壓所需要配置的儲能為75~330萬千瓦。風(fēng)光有效容量系數(shù)為0.7和0.8的情況下，所需儲能為130~400萬千瓦。平均而言配置規(guī)模在200~300萬千瓦左右。（3）隨著特高壓和大基地陸續(xù)大規(guī)模開工，儲能需求將集中釋放。如果按照今后每年建設(shè)4~5條大基地外送通道來計(jì)算，僅大基地帶來的儲能需求就在8~15GW。
　　重點(diǎn)關(guān)注以下環(huán)節(jié)：（1）直流輸電環(huán)節(jié)是新型電力系統(tǒng)建設(shè)中確定性最高、潛力最大的環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦：許繼電氣，國電南瑞，東方電纜，建議關(guān)注：派瑞股份，特變電工，時(shí)代電氣等；（2）特高壓交流以及常規(guī)超高壓電網(wǎng)將進(jìn)一步加強(qiáng)，重點(diǎn)推薦：思源電氣，建議關(guān)注平高電氣，中國西電等；（3）電網(wǎng)自動(dòng)化、數(shù)字化及智能化環(huán)節(jié)，建議關(guān)注：國網(wǎng)信通，四方股份，東方電子等；（4）煤電及儲能環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦煤電設(shè)備、抽水蓄能、氫能及壓縮空氣儲能龍頭公司東方電氣，哈爾濱電氣，電化學(xué)儲能方向重點(diǎn)推薦林洋能源，建議關(guān)注南網(wǎng)科技等。
　　環(huán)保：受歐盟碳市場改革及天然氣價(jià)格下跌等影響，歐盟碳價(jià)破百元大關(guān)，生物柴油行業(yè)將直接受益。歐盟碳價(jià)連續(xù)上漲主要是因?yàn)闅W盟立法機(jī)關(guān)敲定了碳市場改革和碳關(guān)稅方案，包括將碳市場覆蓋行業(yè)的總減排目標(biāo)提高至62%，擴(kuò)大覆蓋行業(yè)范圍（將航運(yùn)行業(yè)納入碳市場），收緊免費(fèi)配額發(fā)放等，政策利好進(jìn)一步穩(wěn)定市場參與者信心。同時(shí)天然氣價(jià)格下跌，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期推升對碳配額的需求，能源企業(yè)更積極的套期保值等因素進(jìn)一步催化了價(jià)格上漲。在此背景下，我們認(rèn)為歐盟碳價(jià)提升將直接利好生物柴油行業(yè)出口。推薦國內(nèi)生物柴油龍頭卓越新能，建議關(guān)注山高環(huán)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)機(jī)制改革進(jìn)度不及預(yù)期，重點(diǎn)工程建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，歐盟碳