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核心觀點(diǎn)
　　近期，內(nèi)蒙古發(fā)改委發(fā)布關(guān)于對(duì)中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察發(fā)現(xiàn)問(wèn)題整改情況的公示，嚴(yán)格執(zhí)行高耗能行業(yè)火電交易電價(jià)不設(shè)上限的政策。一方面，內(nèi)蒙古取消蒙西、蒙東電網(wǎng)倒階梯輸配電價(jià)政策；另一方面，嚴(yán)格執(zhí)行高耗能行業(yè)火電交易電價(jià)不設(shè)上限的政策，2021年10月至2022年10月，蒙西地區(qū)高耗能行業(yè)平均交易價(jià)格為0.394元/千瓦時(shí)，比蒙西地區(qū)燃煤基準(zhǔn)電價(jià)（0.2829元/千瓦時(shí)）高0.1111元/千瓦時(shí)，上浮幅度達(dá)到39.3%，遠(yuǎn)高于一般行業(yè)最高上浮不超過(guò)20%的價(jià)格限制。我們認(rèn)為電力市場(chǎng)化改革仍在持續(xù)深化中，高質(zhì)量發(fā)展路徑下高耗能企業(yè)用能成本將適當(dāng)提升，同時(shí)電力的商品屬性將愈發(fā)凸顯。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧
　　2月18日-2月25日電力板塊（882528.WI）上漲0.60%，滬深300指數(shù)上漲0.66%，電力板塊跑輸大盤0.06個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看2月18日-2月25日火電、水電和燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）漲跌幅分別為-0.73%、-0.65%和0.85%。
　　動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比增加16.27%，同比增加11.36%
　　2月26日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為1186元/噸，環(huán)比增加16.27%，同比增加11.36%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤2月25日價(jià)格為1111元/噸，環(huán)比增加9.67%，同比下降30.21%。
　　秦港庫(kù)存環(huán)比減少3.45%，同比增加14.29%
　　煤炭庫(kù)存方面，截至2月24日，秦港庫(kù)存560萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少20萬(wàn)噸，幅度3.45%，同比增加70萬(wàn)噸，幅度14.29%。而廣州港2月24日庫(kù)存為233.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.3萬(wàn)噸，幅度3.83%，同比增加23.7萬(wàn)噸，增幅11.29%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括上海電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際、福能股份、大唐發(fā)電、華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國(guó)核電、三峽能源、中閩能源。水電推薦桂冠電力、長(zhǎng)江電力、華能水電。此外我們還推薦智能配電工程運(yùn)維一體化企業(yè)蘇文電能。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國(guó)用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國(guó)用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來(lái)風(fēng)、來(lái)光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來(lái)風(fēng)、來(lái)光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過(guò)?；蛎禾?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場(chǎng)等多方面問(wèn)題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性