>> 招商證券-中際旭創(chuàng)(300308)高速率光模塊需求高增，前瞻布局硅光、CPO等前沿技術(shù)-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
梁程加 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年2月28日公司發(fā)布《2022年度業(yè)績快報(bào)》。公司2022年年度實(shí)現(xiàn)營收96.42億元，同比增長25.30%；歸母凈利潤12.36億元，同比增長40.92%；扣非歸母凈利潤10.50億元，同比增長44.32%。
根據(jù)公司公告，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.42億元，同比增長25.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.36億元，同比增長40.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤10.50億元，同比增長44.32%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.77億元，同比增長17.02%，環(huán)比增長5.31%；歸母凈利潤3.83億元，同比增長21.59%，環(huán)比增長6.39%。公司受益于全球光模塊景氣度上行、數(shù)據(jù)中心客戶流量需求持續(xù)增長及資本開支的持續(xù)投入，銷售收入持續(xù)增加；客戶加大400G和200G等高端產(chǎn)品的部署力度以實(shí)現(xiàn)傳輸速率升級(jí)，高端產(chǎn)品出貨比重上升、及持續(xù)降本增效，產(chǎn)品毛利率有所提升。同時(shí)，公司銷售收入以美元為主，報(bào)告期內(nèi)美元兌人民幣的匯率波動(dòng)對(duì)收入及毛利率帶來一定正向影響。此外，公司持續(xù)加大對(duì)新方向、新產(chǎn)品的投入布局，在800G產(chǎn)品、相干光模塊產(chǎn)品等方面實(shí)現(xiàn)突破，已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，保持了產(chǎn)品領(lǐng)先性，公司持續(xù)的研發(fā)投入增強(qiáng)了公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力及長期發(fā)展能力。
部署新一代硅光解決方案，未來成長空間可觀。公司的下一代800GOSFPDR8+ Low Power硅光解決方案光模塊，為了滿足市場(chǎng)快速發(fā)展的需求，低成本、低功耗的800G光模塊對(duì)于部署下一代數(shù)據(jù)中心非常有吸引力。800GOSFPDR8+的創(chuàng)新點(diǎn)包括采用硅光設(shè)計(jì)、出色的DSP裸片基板設(shè)計(jì)和RF設(shè)計(jì)、創(chuàng)新的散熱設(shè)計(jì)等，確保良好的信號(hào)集成和低功耗性能。此外，與市場(chǎng)上基于EML平臺(tái)的解決方案相比，高集成度，簡(jiǎn)化制造過程能夠增強(qiáng)成本競(jìng)爭(zhēng)力?；诠韫獾腄R8+光模塊將成為數(shù)據(jù)中心光學(xué)解決方案中，一種更具成本效益的解決方案。公司通過將硅光技術(shù)應(yīng)用到旭創(chuàng)下一代800GDR8+低功耗解決方案，并提供卓越的性能，幫助客戶以更具成本效益的方式提高數(shù)據(jù)互連的效率。
CPO領(lǐng)域研發(fā)布局，迎智算需求催化。AIGC引領(lǐng)新一輪技術(shù)革命，以GPU提升算力為核心，智算中心對(duì)各個(gè)元器件提出更高要求，CPO在1.6T以上傳輸速率下能提供更低成本更低功耗更高集成度的光電信號(hào)轉(zhuǎn)化方案，在智算中心超高傳輸速率的需求推動(dòng)下有望大放異彩。LightCounting認(rèn)為，CPO技術(shù)最大的應(yīng)用場(chǎng)景可能不在交換ASIC領(lǐng)域，而是在HPC和AI簇領(lǐng)域的CPU、GPU以及TPU市場(chǎng)。到2026年，HPC和AI簇預(yù)計(jì)成為CPO光器件最大的市場(chǎng)。CPO出貨量預(yù)計(jì)將從800G和1.6T端口開始，于2024至2025年開始商用，2026至2027年開始規(guī)模上量，主要應(yīng)用于超大型云服務(wù)商的數(shù)通短距場(chǎng)景。公司已在CPO領(lǐng)域進(jìn)行多年的研發(fā)和布局，擁有相關(guān)的技術(shù)儲(chǔ)備。
股份回購增強(qiáng)投資者信心，員工持股計(jì)劃提振員工積極性?；趯?duì)公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，更好地促進(jìn)公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展，為了維護(hù)廣大投資者尤其是中小投資者的利益，增強(qiáng)投資者的信心，公司實(shí)施了三期股份回購方案。回購方案于2022年7月1日至2022年12月14日陸續(xù)實(shí)施完成，支付的總金額為78227.05萬元（含交易費(fèi)用）。此外，2022年12月28日，公司發(fā)布《第三期員工持股計(jì)劃管理辦法》。計(jì)劃首次對(duì)公司業(yè)績和個(gè)人績效考核提出了要求，設(shè)定2023-2025年凈利潤目標(biāo)相較于2021年增長135%、148%、163%，測(cè)算對(duì)應(yīng)凈利潤為11.81、12.99、14.29億元，公司預(yù)計(jì)本次計(jì)劃將產(chǎn)生費(fèi)用共計(jì)1.42億元，攤銷至2023-2025年分別為8626/3947/1607萬元。同時(shí)對(duì)份額持有人個(gè)人績效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，決定份額持有人可解鎖的股份數(shù)量。持股計(jì)劃立足業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)鍵期，有助于健全公司激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)員工積極性以推動(dòng)公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和目標(biāo)的實(shí)施和完成，保證公司業(yè)績穩(wěn)定增長，推動(dòng)公司市值穩(wěn)步提升，為股東創(chuàng)造價(jià)值。
投資建議：公司占據(jù)北美數(shù)通市場(chǎng)景氣度高點(diǎn)，有望受益于北美數(shù)通市場(chǎng)景氣度提升。公司前瞻布局硅光、CPO等下一代光電信號(hào)傳輸技術(shù)，智算需求大幅提升背景下有望搶占市場(chǎng)先機(jī)。我們預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤分別約為14.73億元和17.82億元，對(duì)應(yīng)2023-2024年P(guān)E分別為18.8X和15.5X，過去3年估值中樞為37X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期、海外需求不及預(yù)期、高速光模塊價(jià)格下滑。
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