>> 東吳證券-驕成超聲(688392)2022年業(yè)績快報點評：業(yè)績符合市場預(yù)期，滾焊設(shè)備打開增量空間-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 606KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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事件：公司發(fā)布業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營收5.2億元，同增41%；歸母凈利潤1.1億元，同增59%；扣非凈利潤0.8億元，同增36%，其中Q4營收1.3億元，同增33%，環(huán)減6%；歸母凈利潤0.2億元，同增13%，環(huán)減21%；扣非凈利潤0.1億元，符合市場預(yù)期。
點焊設(shè)備份額快速上升、滾焊設(shè)備2024年規(guī)模放量。傳統(tǒng)焊接看，充分享受國產(chǎn)替代化，我們預(yù)計2022年收入3億元，國內(nèi)市占率40%，其中寧德、比亞迪市占率超50%，隨著二線電池廠合作加深，預(yù)計2023年市占率升至近50%，預(yù)計收入4億元。滾焊設(shè)備看，公司斬獲寧德2024年底前獨供協(xié)議，預(yù)計2023年小批量確認收入，2024年大規(guī)模放量，預(yù)計收入3-4億元。耗材看，2022年預(yù)計收入1億元，2023年預(yù)計收入1.5-2億元，隨著滾焊等高損耗設(shè)備的放量，后續(xù)預(yù)計保持高速增長。此外IGBT+線束領(lǐng)域已通過核心客戶驗證，2023年實現(xiàn)放量，同時布局鍵合機與醫(yī)美領(lǐng)域，打造長期增長曲線。
持續(xù)享受技術(shù)溢價、后續(xù)預(yù)計量利雙升。盈利方面，傳統(tǒng)焊接看，單GWh價值量150-200萬元，公司發(fā)生器/換能器自制比例較低，隨著零部件自供比例不斷提升，毛利率有望維持50%。滾焊設(shè)備看，單極單GWh價值量400-500萬元，技術(shù)壁壘高，驗證周期久，短期競爭對手實現(xiàn)量產(chǎn)較難，具備技術(shù)溢價，毛利率高于傳統(tǒng)焊接設(shè)備。耗材看，產(chǎn)品客戶粘性高，享受較高盈利水平，毛利率預(yù)計50-60%，打造持續(xù)優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司22-24年歸母凈利潤預(yù)測1.1/1.8/3.6億元，同增59%/66%/95%，給予24年40倍PE，對應(yīng)目標價173.5元，維持“買入”評級。
風險提示：新技術(shù)進度不及預(yù)期。
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