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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.45億元，同增102%，歸母凈利潤3.46億元，同增236%，扣非歸母凈利潤3.31億元，同增243%。其中2022Q4營業(yè)收入4.17億元，同增71%，環(huán)增-3%，歸母凈利潤0.93億元，同增107%，環(huán)增-25%，扣非歸母凈利潤0.92億元，環(huán)增-19%。業(yè)績處于預(yù)告下限，略低于預(yù)期。
　　2022Q4微逆確收延遲、2023Q1出貨環(huán)增20%+。2022年公司微逆出貨折算成組件數(shù)約270萬個(gè)，確收260萬，同比翻倍以上增長，其中2022Q4微逆出貨95+萬個(gè)，環(huán)增20%+，實(shí)際確認(rèn)收入83-87萬個(gè)，環(huán)增7%，略低于市場預(yù)期，主要是疫情影響部分未確認(rèn)延至2023Q1。分市場看，公司歐洲/北美/巴西出貨占比分別40%/30%+/20%+，產(chǎn)品上，一拖二占比近過半，主要系歐洲陽臺(tái)系統(tǒng)需求爆發(fā)所致。2023年德國光儲(chǔ)系統(tǒng)增值稅及所得稅減免+VDE加速陽臺(tái)系統(tǒng)普及將功率限制由600W提至800W，微逆市場空間進(jìn)一步增大；另外，工商業(yè)中微逆滲透率不足5%，市場空間巨大，公司三相一拖四與一拖八為針對(duì)工商業(yè)，我們預(yù)計(jì)2023年一拖八出貨占比提升至10%+。我們預(yù)計(jì)2023Q1公司微逆出貨環(huán)增20%+，2023年實(shí)現(xiàn)出貨800萬個(gè)組件數(shù)，對(duì)應(yīng)260-270萬臺(tái)，同比翻1.5倍+增長！
　　儲(chǔ)能小批量出貨、加速一體機(jī)認(rèn)證、2023年放量高增。公司儲(chǔ)能產(chǎn)品2022年小批量出貨，實(shí)現(xiàn)營收幾千萬，2022H2公司加速儲(chǔ)能一體機(jī)認(rèn)證，我們預(yù)計(jì)2023年放量高增，主要以一體機(jī)銷售為主，關(guān)斷器實(shí)現(xiàn)翻倍增長，預(yù)計(jì)2023年儲(chǔ)能+關(guān)斷器營收達(dá)10億元，其中儲(chǔ)能有望6-8億元！
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：基于2022年略低于預(yù)期，2024年微逆持續(xù)翻倍增長，我們下調(diào)2023年、上調(diào)2024年盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤為3.5/11.1/20.7億元（前值為3.7/12.1/18.7億元），同增236%/222%/86%，我們給予2023年50倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)694元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競爭加劇。