>> 中泰證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：預(yù)期全面扭轉(zhuǎn)，后市積極做多-230225
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 3043KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資建議：預(yù)期全面扭轉(zhuǎn)，后市積極做多。煤價(jià)下行悲觀預(yù)期全面扭轉(zhuǎn)：①經(jīng)濟(jì)重啟緩慢需求復(fù)蘇不及預(yù)期，而下游鋼鐵建材等部門高頻數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，需求向好預(yù)期強(qiáng)勁；②港口及下游消費(fèi)環(huán)節(jié)煤炭庫存高企，而25省電廠存煤可用天數(shù)快速下降到16天以內(nèi)，高庫存不足慮；③煤炭進(jìn)口放量沖擊國內(nèi)供給，而進(jìn)口煤炭內(nèi)外價(jià)差收窄且煉焦煤價(jià)格顯著倒掛，悲觀預(yù)期已經(jīng)明顯改善；④貿(mào)易商被強(qiáng)制疏港且淡季煤價(jià)繼續(xù)下行悲觀預(yù)期，伴隨捂盤惜售、報(bào)價(jià)提漲頻出，情緒已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。本周港口煤價(jià)止跌反彈至1100元/噸以上，同時(shí)受阿拉善露天煤礦坍塌影響，內(nèi)蒙古露天以及井工煤礦相繼開啟全面檢查，有效遏制超產(chǎn)現(xiàn)象，上游供給收緊，煤價(jià)上行動(dòng)力強(qiáng)勁。整體上，我們認(rèn)為在增產(chǎn)保供大背景下，中長期合同制度日益強(qiáng)化，供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配更加凸顯，煤價(jià)波動(dòng)加大成為新常態(tài)，但行業(yè)供給乏力問題并未緩解，緊平衡格局延續(xù)，煤炭價(jià)格后市依然看漲。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)值更加突出。重點(diǎn)推薦：動(dòng)力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
動(dòng)力煤方面，事故導(dǎo)致供應(yīng)趨緊，煤價(jià)依然看漲。供給方面，主產(chǎn)區(qū)受礦難影響，安全檢查增多，少數(shù)露天煤礦停工停產(chǎn)，大部分煤礦生產(chǎn)正常，臨近兩會，安檢形勢不放松，整體供給會有所收緊，主產(chǎn)區(qū)銷售順暢，煤礦價(jià)格持續(xù)上漲，短期礦方預(yù)期偏樂觀。需求端，下游工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，非電行業(yè)開工率提升，沿海八省動(dòng)力煤日消耗量提升明顯，剛需采購增多，市場詢貨增加，目前終端主流在長協(xié)煤保障和進(jìn)口煤補(bǔ)充下需求不強(qiáng)，電廠以階段性補(bǔ)庫為主，加之天氣轉(zhuǎn)暖，觀望情緒仍占據(jù)主流。截至2月24日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價(jià)1178.0元/噸，相比于上周上漲164.0元/噸，周環(huán)比增加16.2%，相比于去年同期上漲93.0元/噸，年同比增加8.6%。
中國神華：2023年1月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2690萬噸（同比-3.2%），銷量3010萬噸（同比+3.8%）；總發(fā)電量158.6億千瓦時(shí)（同比-7.2%），總售電量149.1億千瓦時(shí)（同比-7.2%）。2022年1-12月，實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量31340萬噸（同比+2.1%），銷量41830萬噸（同比-13.3%，主因外購煤規(guī)模下降）；總發(fā)電量1912.8億千瓦時(shí)（同比+14.9%，主因新機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)），總售電量1798.1億千瓦時(shí)（同比+15.2%）。中國神華公布外購煤采購價(jià)格（2月15日至2月21日），外購4000/4500/5000/5500大卡分別為471/467/550/747元/噸，較上期-95/-95/-132/-75元/噸；外購神優(yōu)2/3/4分別為942/889/757元/噸，較上期-75/-75/-85。陜西煤業(yè)：2023年1月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1309萬噸（同比+17.51%），自產(chǎn)煤銷量1291萬噸（同比+20.02%）。2022年1-11月公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量14402萬噸（同比+10.99%），實(shí)現(xiàn)銷量21493萬噸（同比-13.44%），其中自產(chǎn)煤銷量14227萬噸（同比+11.03%），貿(mào)易煤銷量7265萬噸（同比-39.53%）。5月限價(jià)令執(zhí)行以來，公司煤炭價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，基本不受限價(jià)影響。中煤能源：2023年1月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1099萬噸（同比+4.2%），銷量2413萬噸（同比-3.0%），其中自產(chǎn)煤銷量1073萬噸（同比-9.0%）、貿(mào)易煤銷量1340萬噸（同比+2.4%）。2022年1-12月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量11919萬噸（同比+4.4%），銷量26166萬噸（同比-14.7%），其中自產(chǎn)煤銷量12021萬噸（同比+7.1%）、貿(mào)易煤銷量14145萬噸（同比-27.32%）。兗礦能源：四季度公司實(shí)現(xiàn)煤炭商品煤產(chǎn)量2296萬噸（-15.74%），商品煤銷量2606萬噸（-8.41%），其中自產(chǎn)煤銷量2197萬噸（-11.34%）。2022年公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量9953萬噸（同比-5.23%），商品煤銷量10469萬噸（同比-0.90%），其中自產(chǎn)煤銷量9126萬噸（同比-2.74%）。山煤國際：一季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量913萬噸（同比-9.04%），商品煤銷量1216萬噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，下同）。二季度原煤產(chǎn)量1107萬噸（同比+7.85%），商品煤銷量1159萬噸（同比-24.34%）。三季度原煤產(chǎn)量1085萬噸（同比+19.53%），商品煤銷量1595萬噸（同比+7.10%）。
焦煤及焦炭方面，供需格局向好，坑口煤價(jià)探漲。供給方面，受安檢趨嚴(yán)影響，部分煤礦產(chǎn)量下滑，甚至個(gè)別煤礦主動(dòng)停產(chǎn)等待檢查，焦煤供應(yīng)量減少，坑口部分煤種價(jià)格小幅探漲。需求方面，焦企生產(chǎn)負(fù)荷逐步提升，焦炭供應(yīng)量穩(wěn)步增加，鋼廠對焦炭采購積極性提高，貿(mào)易商采購量增加，市場情緒好轉(zhuǎn)，焦企出貨順暢，庫存持續(xù)回落。鋼廠盈利能力穩(wěn)步回升，利潤狀況有所改善，加之高爐開工維持高穩(wěn)，采購積極性增強(qiáng)。截至2月24日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)(含稅)2500.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌330.0元/噸，年同比下降11.7%。
潞安環(huán)能：2023年1月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量496萬噸（同比+2.27%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷售量405萬噸（同比+15.71%）。2022年1-12月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量5703萬噸（同比+4.91%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷量5290萬噸（同比+5.06%
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