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核心觀點(diǎn)
　　風(fēng)光儲裝機(jī)量持續(xù)增長，薄膜電容需求攀升。在光伏及風(fēng)電領(lǐng)域，薄膜電容器主要應(yīng)用于光伏逆變器和風(fēng)電變流器的DC-Link電容中，分布式光伏滲透率提升推動薄膜電容需求量不斷增加。中國新增年均風(fēng)電裝機(jī)容量在2021-2025年間預(yù)計(jì)為50GW，年均新增光伏裝機(jī)容量預(yù)計(jì)為45GW。薄膜電容器在光伏與風(fēng)電設(shè)備中滲透率已將近100%，未來隨著風(fēng)光儲裝機(jī)量的提升，薄膜電容的需求有望持續(xù)增長。
　　薄膜電容在新能源車領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，2026年市場規(guī)模有望突破130億。相比鋁電解電容器，薄膜電容器在安全性、耐壓能力、壽命上具有明顯優(yōu)勢。新能源車汽車系統(tǒng)電壓和輸出功率大幅提升，對電子元器件耐壓耐沖擊要求提升，薄膜電容器高頻性能、高耐受電流能力、長壽命、可靠性和安全性等性能優(yōu)勢突出，更適用于高壓電路，廣泛應(yīng)用于新能源車電源和電機(jī)控制系統(tǒng)模塊中，包括逆變器、車載充電機(jī)OBC、DC-DC等。根據(jù)立鼎研究、IDC和EVTank數(shù)據(jù)，我們測算2022年中國和全球新能源汽車對薄膜電容的需求分別為32和51億元，預(yù)測到2026年分別為63和134億元，22-26年CAGR分別為18%和27%，增速十分亮眼。
　　法拉電子躋身全球第一陣營，薄膜電容國產(chǎn)替代持續(xù)進(jìn)展。全球薄膜電容市場CR5約為40%，競爭格局相對分散。其中，高端薄膜電容器核心技術(shù)進(jìn)入壁壘高，由松下、基美等海外龍頭企業(yè)主導(dǎo)。國產(chǎn)龍頭法拉電子市場份額占比8%位居第三，公司產(chǎn)品性能具有較強(qiáng)國際競爭力，成功躋身全球薄膜電容市場第一梯隊(duì)。中國廠商在中低端市場具備成本優(yōu)勢，隨著國產(chǎn)電子行業(yè)發(fā)展，以法拉電子、江海股份為代表的本土廠商開始布局高端領(lǐng)域，有望持續(xù)推進(jìn)國產(chǎn)替代，憑借競爭力搶占更大的市場份額。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　我們看好風(fēng)光儲及新能源汽車等下游持續(xù)高景氣，驅(qū)動薄膜電容市場規(guī)模不斷擴(kuò)張。同時(shí)，薄膜電容國產(chǎn)替代趨勢明確，國內(nèi)廠商加速擴(kuò)產(chǎn)搶占市場份額，逐步建立起競爭優(yōu)勢，薄膜電容產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)有望快速發(fā)展。建議關(guān)注國內(nèi)領(lǐng)先的薄膜電容廠商法拉電子(600563，未評級)、江海股份(002484，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化；原材料價(jià)格波動；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。