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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　保本儲(chǔ)蓄仍是當(dāng)前居民的核心需求，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄需求趨勢(shì)上漲；2月產(chǎn)品策略延續(xù)理財(cái)險(xiǎn)且增加養(yǎng)老年金；儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求旺盛預(yù)計(jì)推動(dòng)Q1的NBV改善，維持增持。
　　摘要：
　　保本儲(chǔ)蓄仍是當(dāng)前居民的核心需求，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄需求趨勢(shì)上漲。在資本市場(chǎng)波動(dòng)、銀行理財(cái)破凈等外部環(huán)境影響下，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占比持續(xù)提升，由21年末的51.8%提升至22年末的61.8%，持續(xù)推動(dòng)保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的旺盛需求。此外，人口老齡化背景下國家鼓勵(lì)居民加大個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄。2月25日，中國人民銀行原行長周小川在“第五屆全球財(cái)富管理論壇”上提出，“未來國家統(tǒng)籌養(yǎng)老金的水平是比較基本的，需要個(gè)人賬戶養(yǎng)老金加以支持配合，才能使養(yǎng)老保障達(dá)到更滿意的水平”。保險(xiǎn)得益于產(chǎn)品抵御長壽風(fēng)險(xiǎn)以及配套養(yǎng)老服務(wù)兩大優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)養(yǎng)老儲(chǔ)蓄需求趨勢(shì)上漲。
　　2月部分險(xiǎn)企啟動(dòng)二次開門紅，產(chǎn)品策略延續(xù)理財(cái)險(xiǎn)且增加養(yǎng)老年金。1月受制于疫情及春節(jié)假期擾動(dòng)等因素導(dǎo)致隊(duì)伍展業(yè)受阻，部分險(xiǎn)企在2月啟動(dòng)二次開門紅，延續(xù)1月的銷售策略和費(fèi)用支持，產(chǎn)品繼續(xù)聚焦客戶需求旺盛的理財(cái)類險(xiǎn)種并增加養(yǎng)老年金。考慮到當(dāng)前居民的保本儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，保險(xiǎn)公司并未在2月采用以往產(chǎn)品策略啟動(dòng)健康險(xiǎn)銷售，而是繼續(xù)聚焦增額終身壽+萬能、年金+萬能的產(chǎn)品形態(tài)；同時(shí)拓展產(chǎn)品形態(tài)滿足居民的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄需求，陸續(xù)推出養(yǎng)老年金，如新華保險(xiǎn)推出保證領(lǐng)取25年的養(yǎng)老年金福享人生，提供年領(lǐng)/月領(lǐng)兩種領(lǐng)取方式滿足客戶靈活化的養(yǎng)老金支取需求；中國平安將于3月上新養(yǎng)老年金等，為客戶提供差異化的養(yǎng)老產(chǎn)品供給。
　　儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求旺盛預(yù)計(jì)推動(dòng)一季度NBV改善，預(yù)計(jì)主動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的公司NBV領(lǐng)先。居民旺盛的保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求匹配險(xiǎn)企延長開門紅激勵(lì)政策預(yù)計(jì)推動(dòng)一季度NBV同比大幅改善，其中預(yù)計(jì)主動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（如推動(dòng)高價(jià)值率、長繳別產(chǎn)品等）的公司將帶來新業(yè)務(wù)價(jià)值率的改善，推動(dòng)NBV增速領(lǐng)先。
　　投資建議：2月客戶保險(xiǎn)理財(cái)需求持續(xù)旺盛，壽險(xiǎn)負(fù)債端銷售邊際改善，預(yù)計(jì)大部分上市險(xiǎn)企23Q1將實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)正，維持行業(yè)“增持”。建議增持長航轉(zhuǎn)型成效初顯且受益于低基數(shù)帶來NBV超預(yù)期的中國太保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；壽險(xiǎn)改革不及預(yù)期；產(chǎn)品難以滿足客需。