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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022Q4貨幣政策報(bào)告要點(diǎn)：央行對2023年經(jīng)濟(jì)回升、消費(fèi)回暖有信心，未來貨幣政策繼續(xù)以穩(wěn)為主，重點(diǎn)在于提振有效需求。
　　摘要：
　　2022Q4貸款利率降幅擴(kuò)大，主要受票據(jù)拖累。2022年12月份新發(fā)放貸款利率較9月下降20bp，降幅邊際擴(kuò)大。在具體品種中，票據(jù)融資下降32bp，降幅最大；一般貸款、企業(yè)貸款利率和個人住房貸款利率降幅均收窄。展望2023Q1，考慮到非政府部門的有效需求仍然偏弱，我們預(yù)計(jì)新發(fā)放貸款依然延續(xù)下降趨勢。但降幅可能收窄，原因：①LPR保持不變；②一月銀行實(shí)貸投放超預(yù)期，票據(jù)融資減少或推動利率回升；③按揭利率降幅趨緩。
　　央行對經(jīng)濟(jì)回升有信心，但明確有效需求不足的主要矛盾。在宏觀經(jīng)濟(jì)展望方面，央行對我國2023年經(jīng)濟(jì)總體回升有信心，但也強(qiáng)調(diào)在海外沖突延續(xù)、疫情擾動、儲蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化、地產(chǎn)轉(zhuǎn)型、地方財(cái)政、人口紅利消退、綠色轉(zhuǎn)型等方面存在較大挑戰(zhàn)，明確了有效需求不足仍是主要矛盾。短期通脹壓力可控，但反彈壓力仍需要持續(xù)關(guān)注。
　　未來貨幣政策依然以穩(wěn)為主。下一階段貨幣政策主要強(qiáng)調(diào)：
　　①延續(xù)“穩(wěn)”的基調(diào)。強(qiáng)調(diào)信貸增速與名義經(jīng)濟(jì)增速相匹配，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性；
　?、诶^續(xù)重視結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)。央行將發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵引導(dǎo)作用，在信貸結(jié)構(gòu)上強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需，推動消費(fèi)有力復(fù)蘇，滿足制造業(yè)、社服和設(shè)備更新改造信貸需求，落實(shí)好普惠小微貸款減息和收費(fèi)公路貸款支持工具等；
　?、蹖?yōu)質(zhì)房企支持力度邊際提升。在房地產(chǎn)方面，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)做好保交樓工作，新增強(qiáng)調(diào)“滿足行業(yè)合理融資需求，推動行業(yè)重組并購，改善優(yōu)質(zhì)頭部房企資產(chǎn)負(fù)債狀況”的內(nèi)容。
　　本次報(bào)告有四個專欄，分別涉及央行繳存利潤、穩(wěn)健貨幣政策、金融穩(wěn)定和居民消費(fèi)，其中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：①隨著疫情防控優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曲線上行和擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略深入實(shí)施，制約2022年消費(fèi)回暖的因素有望緩解；②未來將重點(diǎn)化解高風(fēng)險(xiǎn)集團(tuán)、中小金融機(jī)構(gòu)、影子銀行和非法金融活動等風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金等。
　　投資建議：隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇、消費(fèi)回暖和風(fēng)險(xiǎn)有效化解，2023年非政府部門的企業(yè)信貸和居民信貸需求或逐步改善，從而保障商業(yè)銀行全年信貸投放的可持續(xù)性，凈息差降幅也有望趨緩。繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)城商行：蘇州銀行、寧波銀行、江蘇銀行和成都銀行，此外推薦優(yōu)質(zhì)零售銀行：平安銀行、招商銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期。