>> 華創(chuàng)證券-非銀行金融行業(yè)周報(bào)：償二代二期下中小型險(xiǎn)企償付能力承壓，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 2781KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)分化，滬深300上漲0.66%，上證綜指上漲1.34%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.83%。滬深兩市A股日均成交額8381.46億元，較上周-15.19%，兩融余額15852.78億元，較上周+0.84%。
證券：本周券商指數(shù)上漲2.3%，跑贏大盤1.6pct。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：中金+10.9%、東證+2.6%、國(guó)聯(lián)+2.5%、廣發(fā)+2.2%、國(guó)君+1.9%、中信+1.7%、華泰+1.6%、興業(yè)+1.3%、東財(cái)-0.2%。本周，《私募投資基金登記備案辦法》及配套指引發(fā)布，新規(guī)將于5月1日正式試行。辦法重點(diǎn)提出：1)規(guī)定私募基金登記備案條件。管理人實(shí)繳資本不得低于1000萬元人民幣；控股股東、實(shí)際控制人或普通合伙人需要在資管、投資等相關(guān)產(chǎn)業(yè)中有5年以上相關(guān)經(jīng)驗(yàn)；合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人需要有3年以上相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)等。2）細(xì)化各類型基金設(shè)立規(guī)模。在除了初始實(shí)繳募集資本外，還應(yīng)滿足：最低備案要求、信息披露義務(wù)等。3）審慎備案的情形要求：“存在較大風(fēng)險(xiǎn)隱患，私募基金涉及重大無先例事項(xiàng)或者存在結(jié)構(gòu)復(fù)雜、投資標(biāo)的類型特殊等情形的”，相較征求意見稿略有放松。4）正式稿特別突出單一投資要求，包括初始募集規(guī)模、特別提示風(fēng)險(xiǎn)、投資標(biāo)的基本情況等。為滿足管理人新發(fā)產(chǎn)品的需求，券商托管部可為管理人提供標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品T+0完成合同定稿等流程，T+1日完成產(chǎn)品募集、備案等?？傮w為私募基金業(yè)務(wù)新發(fā)提供基礎(chǔ)更高效穩(wěn)健的基礎(chǔ)制度建設(shè)。投資上，我們推薦順序?yàn)椋簭V發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券、國(guó)聯(lián)證券，重點(diǎn)關(guān)注浙商證券、中信建投。
保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)下跌0.27%，跑輸大盤0.93pct。個(gè)股表現(xiàn)表現(xiàn)分化，中國(guó)人壽+3.22%，新華保險(xiǎn)+2.11%，中國(guó)太保+1.99%，中國(guó)人保+1.58%，中國(guó)平安-1.23%。十年期中債國(guó)債到期收益率2.91%，較上周+0.02pct。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)2月24日消息，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)召開償付能力監(jiān)管委員會(huì)第十八次工作會(huì)議，分析了保險(xiǎn)業(yè)償付能力和風(fēng)險(xiǎn)狀況，研究了2022年第四季度保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果。第四季度末，納入會(huì)議審議的181家保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為196%，平均核心償付能力充足率為128.4%；實(shí)際資本為4.6萬億元，最低資本為2.35萬億元。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、人身險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率分別為237.7%、185.8%和300.1%，較第三季度分別-1.2pct，-18.2pct和-9.0pct；平均核心償付能力充足率分別為206.8%、111.1%和268.5%，較第三季度分別+1.5pct，-12.7pct和-10.0pct。49家保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)被評(píng)為A，105家保險(xiǎn)公司被評(píng)為B類，16家保險(xiǎn)公司被評(píng)為C類，11家保險(xiǎn)公司被評(píng)為D類。評(píng)級(jí)為A、C、D的公司數(shù)出現(xiàn)不同程度的增加，B級(jí)減少，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力進(jìn)一步分化。自2022年一季度償二代二期全面實(shí)施后，由于償二代二期對(duì)保險(xiǎn)公司的償付能力評(píng)估更為嚴(yán)格，上市險(xiǎn)企及非上市險(xiǎn)企償付能力充足率普遍均出現(xiàn)下滑。在償二代二期工程下，人身險(xiǎn)公司未來利潤(rùn)計(jì)入償付能力資本的標(biāo)準(zhǔn)收緊，直接造成核心資本的下滑。人身險(xiǎn)公司的平均償付能力充足率已連續(xù)三季度下降，分別-2.5pct、-10.3pct、-12.7pct，下降幅度也進(jìn)一步擴(kuò)大，體現(xiàn)償二代二期工程對(duì)人身險(xiǎn)行業(yè)的影響仍在持續(xù)，行業(yè)資本充足度承壓。同時(shí)，結(jié)合近期銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于繳納保險(xiǎn)保障基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定以險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為依據(jù)制定風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)率，評(píng)級(jí)為A、B、C、D的險(xiǎn)企使用風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)率分別為-0.02%、0%、0.02%、0.04%，因此將有部分險(xiǎn)企對(duì)風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)率進(jìn)行調(diào)整。償二代二期下對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力充足率評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)顯著提升，短期內(nèi)中小險(xiǎn)企資本充足度承壓、刺激部分險(xiǎn)企進(jìn)一步補(bǔ)充資本，中長(zhǎng)期有利于保險(xiǎn)行業(yè)資本管理和風(fēng)險(xiǎn)管理水平的整體提升。上市險(xiǎn)企規(guī)模相對(duì)較大，償付能力較為充足，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)高，風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)率低。在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力分化、監(jiān)管要求趨于嚴(yán)格、資本充足度要求上行的背景下，上市險(xiǎn)企有望憑借較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)能力和較高的償付能力充足率進(jìn)一步跑贏行業(yè)，馬太效應(yīng)凸顯。當(dāng)前各家公司PEV估值為：0.63（平安）、0.83（國(guó)壽）、0.53（太保）、0.37（新華）。建議關(guān)注順序?yàn)椋褐袊?guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)H、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)。
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