久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點：
　　本周銀行行情復盤：中信銀行指數下跌2.18%，跑贏萬得全A（剔除金融石油石化）0.27個百分點，重點關注銀行長沙銀行漲3.71%，蘇州銀行漲1.76%，分別排名第5和第12。
　　本周投資觀察：時間是股價的朋友，等待經濟修復進程的繼續(xù)推進。經濟的修復在結構層面更多體現為政府投資拉動，從資源品化工品的情況看，中上游的需求改善相對較為明朗，而消費服務的復蘇還停留在第一階段，場景相關的服務有一定改善，進一步修復需要等待居民進一步修復現金流量表并改善收入預期。我們相信，隨著時間的推移經濟修復進程將繼續(xù)展開，時間是股價的朋友。
　　從基本面而言，地方平臺的擔憂本質上是房地產周期的后周期影響，從總量而言，這種擔憂一般出現在周期下行的后期和復蘇的初期，這一因素在股價下行階段已經充分定價，因此相關因素在當前階段對行業(yè)估值影響較小。但我們仍需要考慮該因素的結構性影響，地方財政壓力較大的區(qū)域，復蘇的速度可能會相對緩慢，相關區(qū)域銀行和平臺占比較高的銀行基本面修復速度將慢于行業(yè)，優(yōu)質區(qū)域的銀行相對表現仍將優(yōu)于行業(yè)平均。
　　投資建議：前期我們指出，導致復蘇交易和衰退交易的不同特征的根本區(qū)別在于資產負債結構在不同的利率趨勢下的不同貝塔相關性，市場需要充分認知相關性差異，將其從個體銀行阿爾法中剝離出來。從過去三個月的表現中來看，行業(yè)股價表現差異基本遵循這一邏輯展開，復蘇相關性品種表現顯著優(yōu)于衰退相關性品種。但我們在充分認知貝塔差異之后，拿住復蘇交易的核心品種之外，也要關注優(yōu)質區(qū)域經濟環(huán)境對個體銀行的長期阿爾法支撐，比如我們在年度策略報告中推薦的常熟銀行、成都銀行、杭州銀行等，以及近期區(qū)域需求改善明顯的長沙銀行、江蘇銀行、蘇州銀行等。部分投資者對當前政策取向有猶豫，在財政信貸發(fā)力靠前的過程中，貨幣政策適當的配合之外，也處于觀察經濟修復進程的窗口期，因此我們預計上半年銀行間流動性處于中性狀態(tài)，預計后續(xù)將跟隨經濟趨勢動態(tài)調整。財政信用發(fā)力、經濟改善、貨幣中性這一組合，明顯有利于復蘇交易品種。
　　風險提示：（1）疫情超預期傳播；（2）金融風險超預期等。