>> 太平洋證券-非銀行業(yè)周報：券商有望今年爆發(fā)，險企價值復(fù)蘇可期-230217
| 上傳日期： |
2023/2/25 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
徐超 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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證券：22Q4券商系公募基金持續(xù)強勢，今年有望強勢反轉(zhuǎn)
近日，基金業(yè)協(xié)會披露了2022年四季度公募基金銷售保有量數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，截至四季度末，前100基金銷售機構(gòu)非貨幣基金保有規(guī)模為8.01萬億元人民幣，同比下降3.82%，環(huán)比下降4.16%；股票+混合基金保有規(guī)模為5.65萬億元，同比下降12.51%，環(huán)比下降0.95%。從機構(gòu)排名來看，部分頭部機構(gòu)保有量小幅增加或穩(wěn)定，在市場份額上進(jìn)一步拉開與其他機構(gòu)的差距；而尾部機構(gòu)則競爭較為激烈，在排名上發(fā)生了一些變化。值得注意的是，其中國新證券、江海證券成功躋身TOP100；而粵開證券、東海證券則跌出榜單。2022年債券市場與權(quán)益市場均出現(xiàn)劇烈波動，導(dǎo)致投資者信心受挫、贖回力度增加、基金凈值大幅波動等現(xiàn)象。這些因素給公募基金銷售帶來了較大壓力，在一定程度上影響了四季度公募基金業(yè)務(wù)的發(fā)展。然而，在長期來看，隨著我國經(jīng)濟社會發(fā)展水平不斷提高和居民財富管理意識不斷增強，“理財投資”已成為社會普遍需求，“財富管理”也已成為券商轉(zhuǎn)型升級的重要方向。自2023年開年以來，在政策支持和市場預(yù)期改善等因素作用下，權(quán)益市場逐步回暖，基金凈值與投資者信心均得到修復(fù)。我們預(yù)期，在未來一段時間內(nèi)，公募基金銷售規(guī)模將重回上升趨勢。在具體的投資標(biāo)的上，我們建議關(guān)注四季度公募基金銷售規(guī)模位列前茅且依然保持增長的公司，例如：中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券等。
同時，截至2023年2月7日，A股已披露2022年度業(yè)績預(yù)告的券商中，僅有方正證券(601901.SH)凈利潤實現(xiàn)正增長，中信證券(600030.SH)、東方財富(300059.SZ)和國元證券(000728.SZ)歸母凈利潤降幅不超過10%，有15家券商預(yù)計2022年歸母凈利潤遭“腰斬”，下滑幅度超50%，其中大部分券商業(yè)績下滑的主要原因在于去年自營業(yè)務(wù)大幅下降，隨著今年市場轉(zhuǎn)暖，預(yù)計2023年業(yè)績迎來拐點，居民財富管理的搬家效應(yīng)將愈加明顯，財富管理領(lǐng)先的東方財富、東方證券將在整體證券行業(yè)底部反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上，比較容易獲得進(jìn)一步的空間。
保險：保險企業(yè)負(fù)債端復(fù)蘇趨勢漸顯，開始估值修復(fù)新拐點
2023年開年至今，保險板塊表現(xiàn)強勁，大幅領(lǐng)先于大盤，對比滬深300領(lǐng)先約15個百分點。本周經(jīng)過一輪高漲后，短暫回落調(diào)整，其中天茂集團仍然表現(xiàn)較優(yōu)，本周漲幅達(dá)到+4.12%。2月14日，天茂集團披露其子公司國華人壽一月份保費收入124.97億元，相較于去年同比增長47.75%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。其余險企也陸續(xù)公布一月份壽險原保費收入，中國平安1397.616億元；中國人壽2021億元；新華保險351.8億元；中國太保233.11億元；中國人保611.73億元。從數(shù)據(jù)來看，險企原保費收入同比均小幅提升，從邊際看，在多重外部因素的沖擊下多家壽險公司的保費增速尚能取得不錯表現(xiàn)，表明當(dāng)前新單銷售已迎來實質(zhì)性的改善、壽險業(yè)務(wù)體現(xiàn)出了較強的韌性。展望后續(xù)，隨著外部銷售環(huán)境不斷改善，以及內(nèi)部代理人復(fù)工復(fù)產(chǎn)、公司主動加大新人招募力度，壽險新單增速有望迎來顯著改善，2023年壽險行業(yè)復(fù)蘇反轉(zhuǎn)的確定性不斷增強，負(fù)債端開啟復(fù)蘇趨勢。
產(chǎn)險方面，1月保費增長分化，分別為：太平財險（+26.0%）>太保財險（+10.9%）>眾安在線（+1.5%）>人保財險（+1.2%）>平安財險（-2.1%）；分險種來看，1月車險保費增速緩慢，其中人保財險1月車險保費增速+0.2%，主因是整體汽車銷售市場的開年下跌，1月新車銷量同比-37.9%。非車險方面，太平財險和太保財險實現(xiàn)非車險較快增長，而平安財險由于主動壓降信保業(yè)務(wù)導(dǎo)致負(fù)增長。人保財險1月非車險同比+2.1%，其中農(nóng)險及信用保證險為主要驅(qū)動險種，同比增速分別為+14.5%和+11.6%。從2023年全年來看，在各項穩(wěn)增長政策加快落地、以及支持新能源汽車等消費和推進(jìn)鄉(xiāng)村振興等措施的政策出臺下，車險和非車險業(yè)務(wù)依然有望實現(xiàn)較好增長。同時2023年產(chǎn)險行業(yè)仍將延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管，財險行業(yè)的競爭格局預(yù)計將趨于穩(wěn)定，在社會活動恢復(fù)、COR抬升下，頭部公司憑借定價優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢有望繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)，分化將更加明顯。
綜上，建議繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)反彈資產(chǎn)受益、銀保渠道優(yōu)勢的中國平安，轉(zhuǎn)型更加徹底且最具期待、低估值且盈利改善明顯的中國太保。
多元金融方面，則繼續(xù)推薦AMC行業(yè)近幾年業(yè)績增速突出且積極布局C端業(yè)務(wù)的海德股份。
風(fēng)險提示：市場調(diào)整幅度加大，部分地區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟，長端利率大幅上行，海外經(jīng)濟環(huán)境惡化。
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