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投資要點(diǎn)：
　　中國經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)，需求好轉(zhuǎn)，高增的持續(xù)性仍需觀察。繼中電聯(lián)公布2月3日-9日燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量YOY+28.3%。2月23日當(dāng)周沿海八省日耗同比仍維持在10%以上，這是一個(gè)相對較高的數(shù)據(jù)，今年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)重新成為多省的目標(biāo)，或許能部分解釋經(jīng)濟(jì)需求的改善，在礦難的影響下煤價(jià)預(yù)期又有了進(jìn)一步改善的基礎(chǔ)，但我們認(rèn)為：目前需要觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的具體影響，復(fù)蘇持續(xù)性仍需觀察；至少從出口變化、投資的邊際效應(yīng)，相信各位投資者都能做出審慎的判斷。
　　不確定性：歐州復(fù)蘇，美國通脹壓力仍大。1、二月份以來，受益天然氣價(jià)格下跌，歐盟碳價(jià)從去年的81歐元/噸回升至17日的98歐元/噸，歐洲經(jīng)濟(jì)增長前景回暖，復(fù)蘇預(yù)期推升對碳配額的需求。2、當(dāng)?shù)?4日，美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）：通脹指標(biāo)核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)1月同比上漲4.7%，前值為4.6%，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場明顯，目前美國30年期固定抵押貸款利率平均為6.62%，連續(xù)三周出現(xiàn)上揚(yáng)，是自去年11月以來最高水平。根據(jù)騰訊新聞援引Redfin統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份全美住房成交中位數(shù)價(jià)格為38.3萬美元，相比去年5月份的43.3萬美元的峰值，下降了11.5%。兩條次主線的具體影響還需要觀察，畢竟這輪煤價(jià)的上漲目前看更多是中國需求啟動(dòng)帶來的（參考日耗）。市場對煤價(jià)的樂觀預(yù)期或開始，短期對電力股價(jià)會(huì)有壓制，但很難持續(xù)太長時(shí)間，我們認(rèn)為今年更像2012年，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，煤價(jià)下行的一致預(yù)期大概率會(huì)在4-8月形成，屆時(shí)電力股會(huì)有更好的投資機(jī)會(huì)。
　　內(nèi)蒙古阿拉善煤礦事故，內(nèi)蒙山西開始安全檢查。2月22日，內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善左旗新井煤業(yè)露天煤礦坍塌。該礦此前三年停產(chǎn)，2021年4月才恢復(fù)生產(chǎn)建設(shè)。目前內(nèi)蒙古要求3月底前在全區(qū)范圍內(nèi)開展露天煤礦安全生產(chǎn)大檢查。山西省安全生產(chǎn)委員會(huì)印發(fā)《全省礦山安全生產(chǎn)大檢查百日攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，決定從即日起在全省開展礦山安全生產(chǎn)大檢查百日攻堅(jiān)行動(dòng)，行動(dòng)將持續(xù)到5月底。兩省的檢查都是先自查，不同在自查之后，內(nèi)蒙檢查范圍為全區(qū)在建、生產(chǎn)和已經(jīng)停建停產(chǎn)的露天煤礦，山西要求縣級部門全面檢查，然后市級對非市屬礦山抽查。我們認(rèn)為兩會(huì)前對安全要求年年都會(huì)有，今年安全檢查可能會(huì)比往年加強(qiáng)，影響會(huì)有，但不會(huì)很大，煤價(jià)在強(qiáng)預(yù)期下仍有上漲的可能，再漲所有各經(jīng)濟(jì)體都會(huì)有很大壓力。
　　電力龍頭估值長期低位區(qū)間，2023盈利大概率上行。電力龍頭估值長期低位區(qū)間，2023盈利大概率上行。我們認(rèn)為火電21年Q4盈利底部已經(jīng)確認(rèn)，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)盈利上升期，或被低估。建議關(guān)注：火電彈性（華電國際、華能國際、寶新能源、建投能源、皖能電力、浙能電力）；火電轉(zhuǎn)型（華潤電力，中國電力）；水火并濟(jì)（國電電力，湖北能源，國投電力，大唐發(fā)電），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍?jiān)措娏Α⒅袕V核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源）；水電（長江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國核電，中國廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動(dòng)較大。（2）電力市場化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。