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事件：2月27日晚間，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)。
　　2022Q4營(yíng)收同比增長(zhǎng)58%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45%2022年：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6.02億元，同比增長(zhǎng)24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.66億元，同比增長(zhǎng)約2%，扣非歸母凈利潤(rùn)約1.58億元，同比增長(zhǎng)3.5%。2022年公司盈利能力較2021年有所下滑，我們認(rèn)為原因可能系：1）受疫情及制造業(yè)下游景氣度較弱影響，產(chǎn)能利用率較低；2）技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)投入增加，疊加可轉(zhuǎn)債利息支出提升致使期間費(fèi)用率提升。
　　單季度看，2022Q4：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2億元，同比增長(zhǎng)約58%，環(huán)比增長(zhǎng)約77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約0.59億元，同比增長(zhǎng)約45%，環(huán)比增長(zhǎng)約178%。2022Q4業(yè)績(jī)大幅回升，原因可能系公司產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應(yīng)下，毛利率回升。
　　凈利率：我們測(cè)算公司2022年歸母凈利率約27.5%，同比下滑約6個(gè)百分點(diǎn)，2022Q4歸母凈利率約29.5%，同比下滑約2.6pct，環(huán)比提升約10.8pct，盈利拐點(diǎn)初顯。伴隨2023年制造業(yè)復(fù)蘇，公司產(chǎn)能利用率攀升，盈利能力將再提升。
　　銷售渠道建設(shè)逐漸完善，布局海外有望進(jìn)一步提升盈利能力
　　公司采取經(jīng)銷為主，直銷為輔的銷售模式，2021年經(jīng)銷渠道營(yíng)收占比約89%。公司不斷完善銷售渠道建設(shè)，進(jìn)一步加大了直銷團(tuán)隊(duì)的建設(shè)力度與直銷客戶的開發(fā)力度，未來下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬下，直銷比例有望提升。同時(shí)公司積極布局海外市場(chǎng)，在海外當(dāng)?shù)毓蛦T進(jìn)行降本，盈利能力有望提升。
　　關(guān)鍵工藝自主可控，募資提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)
　　公司關(guān)鍵工藝自主可控，部分產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到甚至超過日韓廠商，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)下公司產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代有望提速。IPO項(xiàng)目將打開產(chǎn)能瓶頸，項(xiàng)目將新增3000萬片硬質(zhì)合金數(shù)控刀片（占比2021年公司三大刀片總產(chǎn)量約38%）。IPO及可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目新增的金屬陶瓷刀片、整硬刀具、數(shù)控刀體將進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品矩陣，打開新成長(zhǎng)空間。伴隨新增產(chǎn)能在2023年逐步投產(chǎn)，公司產(chǎn)品銷售有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)1.7、2.4、3.5億元，同比增長(zhǎng)2%、46%、43%，PE為42、29、20X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游應(yīng)用需求不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期