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投資要點(diǎn)：
　　需求疲軟，板塊估值觸底。白電板塊，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年空調(diào)累計(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷出貨量8430萬臺(tái)，同比-0.47%，整體需求較為平淡：其中Q3受益于多地高溫天氣等因素影響，內(nèi)銷出貨同比+3.74%，冷年結(jié)束后內(nèi)銷增速回落，Q4實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷出貨1552萬臺(tái)，同比-4.67%。廚電板塊，2022年以來油煙機(jī)雙線市場分化，全年線上量/額同比+3.0%/+5.8%，線下量/額同比-31.0%/-26.2%。Q3線上市場回暖，零售量同比+9.7%，線下零售量同比-27.9%；Q4線上/下銷量同比+3.9%/-40.8%，線上景氣度略有回落，線下降幅擴(kuò)大。小家電板塊，新消費(fèi)品類景氣度分化。投影儀：根據(jù)奧維全渠道推總數(shù)據(jù)，2022年10月包含激光在內(nèi)的家用智能投影實(shí)現(xiàn)銷量83.1萬臺(tái)，同比增長136%，實(shí)現(xiàn)銷額18.1億元，同比增長192%；11月實(shí)現(xiàn)量/額108.5萬臺(tái)/27.8億元，同比+7.8%/-5.5%，在大促節(jié)點(diǎn)前置情況下單月銷量規(guī)模再創(chuàng)新高，景氣度高企。掃地機(jī)器人：根據(jù)天貓數(shù)據(jù)，今年以來掃地機(jī)線上單月銷量同比均下滑；22H2線上銷量/額同比分別-17%/+8%，相較于H1（H1量/額同比分別-26%/-1%），品類景氣度有所回升。
　　板塊估值持續(xù)回調(diào)，配置性價(jià)比凸顯。2020年受益疫情宅經(jīng)濟(jì)，家電板塊估值大漲。2021年以來，上游原材料價(jià)格飆升帶動(dòng)白電售價(jià)提升，一定程度上抑制了終端需求，同時(shí)成本壓力加劇，以白電為首的家電板塊估值回調(diào)。目前家電及白電板塊估值處于近年底部，隨著原材料價(jià)格年內(nèi)回落企穩(wěn)，企業(yè)盈利能力修復(fù)邏輯逐步兌現(xiàn)，板塊配置性價(jià)比凸顯。截至2022Q4，公募基金重倉總市值30573.59億元，家電重倉總市值466.47億元，家電股重倉占比1.53%，環(huán)比Q3下滑0.26個(gè)pcts。其中，主動(dòng)基金白電標(biāo)的低配0.29%，黑電低配0.04%，廚衛(wèi)低配0.06%，小家電低配0.22%，零部件超配0.32%，照明低配0.06%；白電板塊配置率先回暖，零部件依舊延續(xù)超配勢頭。
　　地產(chǎn)三箭齊發(fā)+疫情政策優(yōu)化，家電配置價(jià)值凸顯。2022年11月以來，地產(chǎn)與防疫放開政策頻發(fā)，且力度顯著加大。房企融資“三箭齊發(fā)”，供給端進(jìn)一步放松，加速景氣回升與市場情緒修復(fù)；防疫政策調(diào)整優(yōu)化，線下市場逐漸復(fù)蘇，消費(fèi)情緒及相應(yīng)板塊業(yè)績有望反彈。家電板塊中，白電、廚電板塊需求與地產(chǎn)相關(guān)性更大，將首先受益于地產(chǎn)復(fù)蘇；此前受疫情影響較大的個(gè)股亦有望充分釋放彈性。我們梳理出以下三條主要投資主線：
　　1）地產(chǎn)鏈：2022年11月28日，房地產(chǎn)股權(quán)融資再政策落地，完善了“信貸+債券+股權(quán)”相結(jié)合的多方位融資政策，標(biāo)志著房地產(chǎn)供給端的進(jìn)一步放松，大廚電和白電板塊具有較強(qiáng)的后地產(chǎn)屬性，相較于其他品類，兩者需求與地產(chǎn)相關(guān)性更大。大廚電板塊首推標(biāo)的老板電器，除傳統(tǒng)廚電以外，推薦集成灶行業(yè)的兩大龍頭億田智能和火星人；白電板塊首推標(biāo)的為海信家電，三大白電龍頭海爾、美的、格力亦會(huì)受益；
　　2）新消費(fèi)：成長性板塊估值經(jīng)歷回調(diào)，產(chǎn)品迭代創(chuàng)新可期，推薦海外需求回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)推進(jìn)的石頭科技、科沃斯；推薦國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，海外需求放量在即的極米科技以及影院租賃業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，車載業(yè)務(wù)有望打開公司長期成長天花板的光峰科技；
　　3）上游核心零部件：盾安環(huán)境：熱管理核心零部件龍二，大口徑電子膨脹閥有望實(shí)現(xiàn)彎道超車；三花智控：熱管理龍一，儲(chǔ)能溫控和機(jī)器人業(yè)務(wù)打開新成長賽道；華翔股份：低電價(jià)競爭優(yōu)勢顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)。