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事件：2月27日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營收54.45億元，同比增長31.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.69億元，同比增長18.77%；2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收15.91億元，同比增長9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比下降34%。分業(yè)務(wù)看，公司智能軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.91億元，同比增長16%；公司智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.93億元，較上年同期增長46%；公司智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入17.61億元，同比增長39%，其中智能計(jì)算模塊及整機(jī)產(chǎn)品相關(guān)收入為15.4億元，同比增長35.23%，以公司邊緣計(jì)算技術(shù)為核心的智能行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元。
　　持續(xù)加碼研發(fā)創(chuàng)新，費(fèi)用上升對(duì)業(yè)績影響整體可控。物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代開始起航、萬物互聯(lián)大時(shí)代的到來，公司基于操作系統(tǒng)的深厚積累，創(chuàng)新推出了物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)平臺(tái)，為客戶與開發(fā)者提供“端－邊－云”一站式產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)。2022年度，公司在人工智能、邊緣計(jì)算、多模態(tài)融合等方面的研發(fā)投入合計(jì)8.47億元，同比增長65.11%，收入占比提升至15.55%。受到費(fèi)用提升和新業(yè)務(wù)拓展影響，公司毛利率和凈利率小幅下滑至39.29%和13.31%，但公司2022年經(jīng)營現(xiàn)金流提升至4.97億元，較上年增長257.25%，同時(shí)人效提升14%，公司經(jīng)營狀況良好，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開拓順利后業(yè)績有望快速提升。
　　存貨提升預(yù)示訂單高增，2022年募投項(xiàng)目押注高景氣汽車和物聯(lián)網(wǎng)賽道。公司年末存貨主要為后續(xù)訂單進(jìn)行的元器件備貨。對(duì)比期初新增備貨1.1億元，對(duì)比期初增長接近50%；公司根據(jù)業(yè)務(wù)訂單情況進(jìn)行備貨，不存在減值/壞庫存情況。此外，隨著公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，公司供應(yīng)鏈能力逐漸增強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)率水平亦得到較好的改善；公司2022年非公開發(fā)行股票，募集資金30.87億元，主要用于整車操作系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目、邊緣計(jì)算站研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)（XR）研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、分布式算力網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目研發(fā)，年報(bào)披露上述募投項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度正常，已取得了階段性進(jìn)展并形成了相應(yīng)的技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。
　　投資建議：受宏觀環(huán)境壓制，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求增速放緩、物聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)開拓對(duì)公司短期增長帶來一定影響，而通過各業(yè)務(wù)線維持較好發(fā)展態(tài)勢，其中智能軟件業(yè)務(wù)有望憑借卓越的操作系統(tǒng)平臺(tái)技術(shù)能力，在智能手機(jī)銷量增速較慢的背景下維持增長；智能汽車業(yè)務(wù)有望與全球（中國+歐美、傳統(tǒng)+新勢力）出貨量頭部車企合作進(jìn)一步加深，繼續(xù)高速增長；智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)受益于以海外客戶為代表的智能行業(yè)需求旺盛，公司以邊緣計(jì)算技術(shù)為核心的產(chǎn)品出貨提升。我們小幅下調(diào)公司2023-2025年收入預(yù)測為80.52、107.35、150.13億元，小幅下調(diào)歸母凈利潤預(yù)測為12.33、16.49、24.94億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為35X、27X、18X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，技術(shù)落地不及預(yù)期。