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事項：
　　公司發(fā)布2022年年度報告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.45億元，同比增長31.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.69億元，同比增長18.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.75億元，同比增長17.33%；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.37元（含稅），不以資本公積轉(zhuǎn)增股本。
　　平安觀點(diǎn)：
　　4季度拖累明顯，公司收入、業(yè)績增速均出現(xiàn)大幅下滑。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.45億元，同比增速為31.96%，較上年同期下降25.08個百分點(diǎn)。公司四季度受到上年高基數(shù)、疫情等因素影響較大，項目實(shí)施交付和下游需求都受到了短期擾動，季度增速下滑非常明顯。2022年第4季度當(dāng)季，公司實(shí)現(xiàn)收入15.91億元，同比僅增長9.40%，增速較上年同期下降了63.63個百分點(diǎn)。2022年，公司的毛利率為39.29%，較上年同期下降0.11個百分點(diǎn)；公司期間費(fèi)用率為27.19%，較上年同期提高1.51個百分點(diǎn)，主要是研發(fā)費(fèi)用增加所致，研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)到15.55%，較上年同期上升3.12個百分點(diǎn)。2022年，公司歸母凈利潤增速為18.77%，較上年同期下降27.19個百分點(diǎn)，其中Q4單季度凈利潤為1.30億元，同比下降34.13%，對公司全年業(yè)績影響比較大。
　　公司智能汽車業(yè)務(wù)依然保持著較強(qiáng)競爭力，增長相對較快。公司汽車業(yè)務(wù)主要布局智能駕駛和智能座艙兩個維度。2022年，公司智能汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.93億元，同比增長46%，遠(yuǎn)超智能汽車行業(yè)平均增速（18.8%）。智能駕駛方面，公司旗下的暢行智駕自主研發(fā)成果顯現(xiàn)，已成功推出了RazorDCXTakla域控制器和RazorWareX中間件產(chǎn)品方案，并獲得了來自高通創(chuàng)投和立訊精密的戰(zhàn)略投資，將加速智能駕駛的技術(shù)突破與量產(chǎn)落地。同時，公司與地平線成立合資公司，也將加大在智能駕駛賽道的業(yè)務(wù)協(xié)同。智能座艙方面，公司基于高通SA8295平臺開發(fā)的一芯三屏的智能駕駛艙6.0解決方案，打造全新智駕體驗(yàn)。在“軟件定義汽車”的大勢下，隨著單車軟件價值量以及軟件復(fù)雜度的不斷提升，公司作為全球領(lǐng)先的智能操作系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)提供商，將迎來廣闊的市場空間和發(fā)展機(jī)遇。面對大算力中央計算時代的到來，公司作為少數(shù)依托芯片并具備智能座艙和智能駕駛兩大業(yè)務(wù)板塊軟硬件一體能力的企業(yè)，核心技術(shù)壁壘將進(jìn)一步鞏固。
　　智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大波動，增速回調(diào)較為明顯。公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)主要是為生態(tài)伙伴提供整機(jī)和計算模塊，其銷售受到下游出貨節(jié)奏影響較大。2022年下半年，消費(fèi)電子市場不容樂觀，公司生態(tài)伙伴的產(chǎn)品銷售和上新都面臨著較大挑戰(zhàn)，公司該部分業(yè)務(wù)增速下滑比較明顯。2022年度，公司智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入17.61億元，同比增長39%，而上半年公司該業(yè)務(wù)收入增速為75.29%，回調(diào)幅度較大。但我們看到，國內(nèi)外物聯(lián)網(wǎng)和邊緣計算較快發(fā)展的大勢并未改變，未來隨著智能行業(yè)需求的逐漸釋放，公司以邊緣計算技術(shù)為核心的產(chǎn)品仍將有比較亮眼的表現(xiàn)。
　　智能軟件業(yè)務(wù)有望依托其操作系統(tǒng)平臺技術(shù)優(yōu)勢，延續(xù)逆勢增長勢頭。公司該業(yè)務(wù)主要是面向手機(jī)等終端廠商提供操作系統(tǒng)產(chǎn)品和解決方案。雖然全年國內(nèi)外智能手機(jī)市場面臨著較大壓力，但是公司憑借著產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)上的優(yōu)勢，逆勢保持了智能手機(jī)業(yè)務(wù)的持續(xù)正向增長。2022年度，公司智能軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.91億元，較上年同期增長16%。智能手機(jī)對交互、傳感、計算和連接等技術(shù)要求越來越高，市場對終端創(chuàng)新要求也非常關(guān)注，操作系統(tǒng)相關(guān)軟件和服務(wù)的需求在上升。我們預(yù)計，未來公司智能軟件業(yè)務(wù)有望利用自身在操作系統(tǒng)平臺技術(shù)方面的優(yōu)勢，保持平穩(wěn)增長。
　　投資建議：公司作為全球領(lǐng)先的智能操作系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)提供商，在智能產(chǎn)業(yè)中形成了獨(dú)特價值和關(guān)鍵卡位，產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)在智能手機(jī)、智能汽車和IoT等板塊得到廣泛應(yīng)用，中長期市場機(jī)會依然廣闊。但考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度以及下游恢復(fù)情況，結(jié)合公司2022年度報告，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)期，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為9.74億元（前值為12.56億元）、12.39億元（前值16.67億元）和16.01億元（新增），EPS分別為2.13元、2.71元和3.50元，對應(yīng)2月27日收盤價的PE分別為44.1X、34.7X和26.9X。依然看好公司所在賽道的中長期發(fā)展?jié)摿妥陨砀偁巸?yōu)勢，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：1）智能汽車發(fā)展不及預(yù)期。智能汽車業(yè)務(wù)發(fā)展與汽車智能化進(jìn)程緊密相關(guān)，如因技術(shù)、市場等因素拖累，智能汽車發(fā)展和普及緩慢，則會拖累公司智能汽車業(yè)務(wù)的增長。2）智能物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期。智能物聯(lián)網(wǎng)是公司大力拓展的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，具有海量的市場規(guī)模，但仍屬于導(dǎo)入期，熱點(diǎn)分散，不確定性較大。如果公司不能把握行業(yè)特點(diǎn)，客戶拓展進(jìn)度和訂單數(shù)量不及預(yù)期，將對公司業(yè)績造成不利影響。3）產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不暢。作為典型的技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展高度依賴新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)，若研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期，或影響企業(yè)的市場競爭力。