>> 德邦證券-中科創(chuàng)達(300496)22Q3業(yè)績點評：收入／利潤增速符合預期，扣非凈利潤高增反映公司盈利能力改善-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙偉博 |
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業(yè)績簡述：22Q1-Q3公司實現(xiàn)收入38.54億（同比+44%，毛利率為41%（同比0.7pcts）。拆分來看，手機/汽車/iot收入分別為13.1/11.8/13.6億，同比分別+24.8%/51.3%/64.8%。歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為6.4/6.0億，同比分別+42%/49%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額約1.46億（去年同期為負）。22Q1-Q3管、銷、研費用率分別為9.1%/3.2%/14.0%，同比分別-1.3/-0.1/+1.2pcts；收入/利潤表現(xiàn)符合預期，扣非利潤超預期?？鄯莾衾麧櫢咴龇从彻居芰Τ掷m(xù)改善。
單Q3手機增速仍穩(wěn)健，汽車/Aiot持續(xù)快速增長：單Q3創(chuàng)達實現(xiàn)收入13.8億（同比+41%），手機/汽車/Aiot分別實現(xiàn)收入4.1/4.4/5.4億，同比分別+24.6%/52.2%/51.0%。汽車業(yè)務(wù)增速略超預期，手機業(yè)務(wù)逆周期邏輯持續(xù)印證。
毛利率承壓反映的是國內(nèi)客戶需求的持續(xù)旺盛，研發(fā)費用率改善主要系公司人效的持續(xù)優(yōu)化。22Q3公司毛利率約為36.8%，同環(huán)比分別-4.2/-8.4pcts。其中22Q1-Q3創(chuàng)達iot業(yè)務(wù)毛利率約為26.7%，而22H1 iot業(yè)務(wù)毛利率約29%，倒算出22Q3iot業(yè)務(wù)毛利率約為23.2%。22Q3“手機+汽車”毛利率約為45.5%（22H1約為50.6%），同樣有所承壓。主因系22Q3中國區(qū)客戶收入占比較高（特別是手機與iot業(yè)務(wù)22Q3國內(nèi)客戶需求較之海外預計更為強勁），國內(nèi)客戶毛利率較之海外客戶稍低。同時結(jié)合研發(fā)費用率來看，22Q3創(chuàng)達研發(fā)費用率僅為10.5%，同環(huán)比分別-4.4/5.1pcts，與公司整體毛利率的同比降幅基本匹配，主要得益于組織管理效能提高帶來的人效優(yōu)化（22Q1-Q3公司月均人員數(shù)量與22H1基本持平）。
扣非凈利潤的高增速反映創(chuàng)達盈利能力改善，現(xiàn)金流的變化同樣積極。22Q3創(chuàng)達歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為2.46/2.42億，同比分別+42%/61%，凈利潤增速符合預期，扣非凈利潤增速表現(xiàn)非常亮眼（從非經(jīng)常損益的細項來看，非流動資產(chǎn)處置損益+政府補助較之21Q3減少0.16億左右）。22Q1-Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額約1.46億，21年同期為負，現(xiàn)金流表現(xiàn)同樣積極。
堅定看好公司業(yè)務(wù)的高成長性及經(jīng)營品質(zhì)，維持“買入”評級。展望23年，手機業(yè)務(wù)逆周期的經(jīng)營韌性+項目制比重提高帶來毛利改善的邏輯不變（而且消費電子周期可能回暖）；座艙業(yè)務(wù)高通8155今年剛邁入加速滲透周期，且正在向更平價的車型/平臺滲透（例如10萬級的MGONEβ），即便8295的需求還沒放量，座艙業(yè)務(wù)的高增長仍有支撐。且隨著地緣政治因素趨緩，海外需求也有望迅速提振，iot海外需求如是。24年智駕有望開始貢獻可觀體量收入、8295亦可能全面鋪開、疊加募投項目預計減虧，創(chuàng)達將開始充分釋放利潤彈性。往更長遠看，展望艙駕融合遠景，更看好高通生態(tài)（高通是座艙、智駕低、中、高端全領(lǐng)域布局，從座艙8295、智駕8650往后，所有平臺工具鏈互通/開發(fā)環(huán)境同質(zhì)，并均支持艙駕融合，綜合高通在基帶芯片、功耗等方面的優(yōu)勢，對于車型平臺較多的Global車企/自主品牌來說或是最優(yōu)選擇（大眾、通用、福特、寶馬、奔馳均將選擇高通），量鋪開以后性價比也將很有優(yōu)勢，另外創(chuàng)達與地平線也有優(yōu)質(zhì)的合作關(guān)系。預計22-24年公司實現(xiàn)營收58.8/82.3/119.3億元，歸母凈利潤分別為9.5/12.8/18.7億元，EPS分別為2.2/3.0/4.4元，維持“買入”評級。
風險提示：智能座艙業(yè)務(wù)客戶開拓進程不及預期；智駕業(yè)務(wù)定點及項目落地進程不及預期；物聯(lián)網(wǎng)/手機市場景氣度下行。
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