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2月27日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.48億元，同比增長(zhǎng)8.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比下滑35.83%。2022年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.15億元，同比下滑12.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比下滑65%。
　　 2022年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，投入加大拖累當(dāng)年利潤(rùn)。2022年公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將發(fā)展重心由動(dòng)力總成測(cè)試設(shè)備逐步轉(zhuǎn)移至更高毛利率的測(cè)試服務(wù)業(yè)務(wù)。一方面，公司持續(xù)加大測(cè)試實(shí)驗(yàn)室的投入，在上海嘉定、德國(guó)等地陸續(xù)建立多個(gè)實(shí)驗(yàn)室，以滿足國(guó)內(nèi)外主流車系及Tier1對(duì)新能源動(dòng)力總成系統(tǒng)的多元化需求。據(jù)公司公告，未來(lái)2年內(nèi)，公司將在國(guó)內(nèi)至少新建40個(gè)新能源動(dòng)力總成測(cè)試實(shí)驗(yàn)室。另一方面，公司積極布局自動(dòng)駕駛測(cè)試業(yè)務(wù)，擬建設(shè)40畝的高規(guī)格封閉測(cè)試場(chǎng)地，以滿足自動(dòng)駕駛主動(dòng)安全測(cè)試、ADAS及整車性能測(cè)試。場(chǎng)地建設(shè)資金的投入、配套員工的招聘、相關(guān)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)等均增加了當(dāng)年的營(yíng)業(yè)成本。
　　定增有序推進(jìn)，融資成本有望降低。測(cè)試服務(wù)業(yè)務(wù)屬于重資產(chǎn)投入，為加快產(chǎn)能建設(shè)，公司2022年以商業(yè)貸款等融資渠道為主，積極投建實(shí)驗(yàn)室，截至2022Q3，公司已產(chǎn)生利息費(fèi)用1410萬(wàn)元，同比增加13.34%。融資成本的增加亦對(duì)當(dāng)年業(yè)績(jī)有一定影響。然而，隨時(shí)公司定增的有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年融資壓力將得到顯著緩解，國(guó)內(nèi)外測(cè)試服務(wù)、自動(dòng)駕駛檢測(cè)業(yè)務(wù)均有望加速落地。
　　慣性導(dǎo)航再獲定點(diǎn)，貢獻(xiàn)智能化業(yè)務(wù)新增量。2023年2月16日，公司收到智己汽車的慣性導(dǎo)航總成項(xiàng)目定點(diǎn)通知，為其提供用于高精度定位系統(tǒng)的高精度慣性導(dǎo)航產(chǎn)品。隨著智能化的發(fā)展，慣性導(dǎo)航逐漸成為L(zhǎng)2+車型的標(biāo)配產(chǎn)品，奇瑞、上汽、比亞迪、小鵬等均有搭載慣導(dǎo)，以提高車輛在駕駛過(guò)程中的定位準(zhǔn)確度。據(jù)我們測(cè)算，2025年國(guó)內(nèi)慣性導(dǎo)航滲透率將達(dá)到25%+，市場(chǎng)空間接近45億規(guī)模。公司在高精度定位領(lǐng)域的持續(xù)定點(diǎn)有望為其貢獻(xiàn)智能化業(yè)務(wù)新增量。
　　投資建議：隨著測(cè)試實(shí)驗(yàn)室的陸續(xù)投產(chǎn)及定增的有序推進(jìn)，公司成本壓力有望得到緩解，邁向新能源測(cè)試與智能駕駛雙線并行的新起點(diǎn)，我們小幅調(diào)整公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，分別給與0.37億元（原值0.66億元）、1.39億元（原值1.23億元）、1.92億元（原值1.78億元）凈利潤(rùn)。以2023年2月27日收盤價(jià)計(jì)算，公司當(dāng)前市值為49.6億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為132.9X、35.8X、25.8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、IMU業(yè)務(wù)進(jìn)程不及預(yù)期、技術(shù)迭代升級(jí)節(jié)奏放緩、研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。