>> 山西證券-驕成超聲(688392)22Q4營收同比增長(zhǎng)33%，新簽訂單大幅增加-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
大小： |
424KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
楊晶晶,王志杰 |
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事件描述
公司披露2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.22億元，同比增長(zhǎng)40.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.10億元，同比增長(zhǎng)59.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)8328.39萬元，同比增長(zhǎng)35.53%。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
事件點(diǎn)評(píng)
受益于下游電池企業(yè)需求旺盛，公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)22Q4營收同比增長(zhǎng)33%。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們測(cè)算公司2022Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.34億元，同比增長(zhǎng)33.33%，主要受益于下游電池企業(yè)需求旺盛，公司新簽訂單大幅增加，加之公司持續(xù)加大研發(fā)投入及市場(chǎng)拓展力度，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
公司整體盈利能力持續(xù)提升，預(yù)計(jì)22Q4凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們測(cè)算公司2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2472.45萬元，同比增長(zhǎng)13.36%。受益于國內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)蓬勃發(fā)展帶動(dòng)鋰電池及相關(guān)超聲波焊接設(shè)備需求大幅增加以及三大核心產(chǎn)品逐漸獲得客戶認(rèn)可，公司內(nèi)部良好運(yùn)行，規(guī)模效應(yīng)逐漸漸顯。
動(dòng)力電池頭部客戶大幅擴(kuò)產(chǎn)，拉動(dòng)極耳超聲波焊接設(shè)備需求高增長(zhǎng)，2025年動(dòng)力電池規(guī)劃產(chǎn)能超3TWh，對(duì)應(yīng)的設(shè)備及其配件年需求近20億元（不包含滾焊設(shè)備）。龍頭動(dòng)力電池企業(yè)裝機(jī)量和產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，帶來龐大的設(shè)備采購需求，假設(shè)2022-2025年間下游動(dòng)力電池企業(yè)保持勻速擴(kuò)產(chǎn)，每年對(duì)于動(dòng)力電池極耳焊接的超聲波焊接設(shè)備及其配件的市場(chǎng)需求將達(dá)10億元以上且逐年提升至20億元。根據(jù)公司招股說明書披露，2021年寧德時(shí)代和比亞迪采購本公司產(chǎn)品占其新增產(chǎn)線上采購?fù)惍a(chǎn)品的比重均超過50%。此外，公司還通過利元亨、海目星、聯(lián)贏激光、贏合科技等整線設(shè)備集成商將產(chǎn)品應(yīng)用在國軒高科、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、蜂巢能源等公司的動(dòng)力電池生產(chǎn)線中。2021年公司按動(dòng)力電池超聲波焊接設(shè)備及其配件的銷售額計(jì)算的市場(chǎng)占有率約為20%-30%。根據(jù)公司現(xiàn)階段的在手訂單情況和客戶開拓情況而言，公司2022年至2025年在行業(yè)內(nèi)整體的市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升
復(fù)合集流體量產(chǎn)在即，預(yù)計(jì)2025年超聲波滾焊設(shè)備需求將超過35億元。公司作為寧德時(shí)代滾焊設(shè)備核心供應(yīng)商有望率先受益，實(shí)現(xiàn)幾何級(jí)增長(zhǎng)。復(fù)合集流體兼具安全性、高比能和長(zhǎng)壽命等優(yōu)勢(shì)，有望迎來大批量應(yīng)用。根據(jù)高工鋰電預(yù)測(cè)，2025年P(guān)ET復(fù)合銅/鋁箔滲透率有望達(dá)到21%。目前公司的滾焊設(shè)備技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，已應(yīng)用到寧德時(shí)代新型動(dòng)力電池生產(chǎn)制造工序中。同行業(yè)未見其他運(yùn)用于復(fù)合集流體電池量產(chǎn)線應(yīng)用的超聲波滾焊設(shè)備，且焊接速度可達(dá)80m/min以上。結(jié)合全球動(dòng)力電池出貨量、公司設(shè)備需求情況和單臺(tái)價(jià)值量等，我們測(cè)算2025年復(fù)合集流體超聲波滾焊設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到35~42億元。當(dāng)前，復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正在快速推進(jìn)，上游訂單充沛、中游擴(kuò)產(chǎn)送樣、下游積極驗(yàn)證，2023年有望實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)，公司滾焊設(shè)備銷售有望充分受益市場(chǎng)紅利，打開新增長(zhǎng)空間。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.2、7.8、11.9億元，同比增長(zhǎng)40.8%、49.0%、52.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1、1.7、2.5億元，同比增長(zhǎng)59.2%、57.0%、45.5%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.3、2.1、3.1元，以2月27日收盤價(jià)132.9元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為98.9、63.0、43.3倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游動(dòng)力電池行業(yè)增速放緩或下滑的風(fēng)險(xiǎn)；重要零部件進(jìn)口占比較大的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度高及大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)變革及產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。
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