>> 中郵證券-中科創(chuàng)達(300496)增長難能可貴，車智和IOT長期向好-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫業(yè)亮 |
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22Q4業(yè)績受疫情影響短期承壓，研發(fā)持續(xù)高投入
公司發(fā)布2022年年報，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.45億元，較上年同期增長31.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.69億元，較上年同期增長18.77%。從單季度來看，2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入15.91億元，同比增長9.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比下降34.13%。2022年研發(fā)費用8.47億元，同比增長65.11%，占營收比重15.56%，研發(fā)持續(xù)高投入。截至2022年末，公司共有員工13,232人，人均創(chuàng)收41.15萬元，較2021年提升14.34%，公司人效明顯提升。
手機業(yè)務奠定基石，汽車和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務齊頭并進
中科創(chuàng)達業(yè)務主要聚焦三大應用領域:智能手機、智能汽車和物聯(lián)網(wǎng)。盡管手機銷量已進入存量競爭時代，但隨著終端廠商越來越注重手機性能和用戶體驗等方面的創(chuàng)新,軟件的創(chuàng)新將不斷持續(xù)。中科創(chuàng)達長期綁定高通，根據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，2022年三季度全球智能手機AP市場高通市占率位居第二，市場份額攀升至31%。受益于此，中科創(chuàng)達在該領域的業(yè)務一直比較穩(wěn)定，奠定公司業(yè)績基石。2022年，公司逆勢保持了智能手機業(yè)務的持續(xù)正向增長，智能軟件業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入18.91億元，較上年同期增長16%。
隨著汽車電動化、智能化的快速滲透以及物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，智能汽車和物聯(lián)網(wǎng)已成為公司業(yè)績強勁增長點。2022年度，公司智能汽車業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入17.93億元，較上年同期增長46%。公司智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)業(yè)務收入17.61億元，較上年同期增長39%，其中智能計算模塊及整機產(chǎn)品相關(guān)收入為15.4億元，較上年同期增長35.23%，以公司邊緣計算技術(shù)為核心的智能行業(yè)相關(guān)業(yè)務已初具規(guī)模，2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元。
暢行智駕中間件積極拓展市場
隨著汽車電子電氣架構(gòu)從分布式向域集中式架構(gòu)轉(zhuǎn)變，中間件的重要性隨之顯現(xiàn)。2023年1月6日，子公司暢行智駕于CES 2023上正式發(fā)布了首款域控中間件RazorWareX1.0。該產(chǎn)品基于高通Snapdragon Ride平臺打造，并集成了環(huán)境感知、信息融合、決策規(guī)劃、驅(qū)動執(zhí)行等功能，具有高可靠性、低功耗和高實時性等特點，是一款支持高階智能駕駛實現(xiàn)的車載高性能實時計算平臺，可助力高階智能駕駛系統(tǒng)快速、規(guī)?；牧慨a(chǎn)落地。
我們認為在“軟件定義汽車”的浪潮下，中間件作為基礎軟件，市場空間有望進一步打開。
投資建議
公司為全球領先的智能操作系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)提供商，前瞻布局智能汽車和物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)，業(yè)績改善確定性較強。預計公司2023-2025年的EPS分別為2.48、3.62、4.67元，當前股價對應的PE分別為38.56倍、26.40倍、20.46倍，給予中期PE50-60X，合理估值中樞為623億左右，上漲空間達42%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
汽車芯片缺貨對全球供應鏈擾動時間長于市場預期；公司研發(fā)進度不及預期；市場競爭加??；新客戶開拓不順利；自動駕駛落地進度不及預期等風險。
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