>> 新華匯富-信義玻璃(0868.HK)盈利同比下降55.6%至51.27億港元(低於我們預(yù)期的78億港元)，毛利率從 51.8%下降至33.7%-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
長倉 |
作者： |
李錦明 |
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重點(diǎn):
我們預(yù)計浮法玻璃業(yè)務(wù)將在23年逐步復(fù)甦。由於2022年的基數(shù)較低，加上於近期中央推出了更多房地產(chǎn)支持政策，我們認(rèn)為浮法玻璃的需求將逐步恢復(fù)。然而，由於房地產(chǎn)市場情緒依然疲弱，而且地產(chǎn)商仍面臨流動性挑戰(zhàn)，我們預(yù)計短期內(nèi)不會出現(xiàn)較明顯的反彈。
浮法玻璃平均售價有望改善，但上行空間有限。根據(jù)市場數(shù)據(jù)，目前浮法玻璃的平均售價約為1,760元/噸（21/22平均每噸約為2,400元/1,900元）。我們認(rèn)為平均售價在23年上半年可有所改善，但上行空間有限，原因是(1)建築和房地產(chǎn)需求疲弱（佔浮法玻璃使用量的70%至80%），(2)高庫存（目前約7,000萬重箱子，2021/22的平均約為4,000/5,000萬重箱）。
行業(yè)的噸利潤有望改善。儘管年初至今純鹼價格上漲約10%（約佔成本的20%），但我們預(yù)計上行空間有限，因為純鹼的供應(yīng)有望增加（預(yù)計到25年產(chǎn)能增長約13%）。而天然氣成本（約佔成本的25%）則有望維持穩(wěn)定。隨著浮法玻璃平均售價上升及成本趨穩(wěn)定，我們料行業(yè)的噸利潤有望改善(目前虧損~165元人民幣/噸)。
我們認(rèn)為銷售額將逐步恢復(fù)，預(yù)計公司23年的銷售額為283億港元（同比增長10%），淨(jìng)利潤同比增長45%至74億港元。雖然我們將目標(biāo)價從19.8港元下調(diào)至18.6港元(上漲空間為21%)，基於10倍22PE (3年平均)，主因行業(yè)仍面臨需求不確定性。不過目前的估值合理，為8.2倍23年市盈率，5%股息率，而且股價於過去12個月跌近27%，相信已反映大部份利淡因素。長倉(李錦明)
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