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2月銷售111億、同比+60%，累計(jì)銷售232億、同比+34%，顯著優(yōu)于行業(yè)。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司2月銷售額111億元，同比+60%，高于Top50房企平均增速+16%；銷售面積30萬平，同比+113%；銷售均價(jià)3.67萬元/平，同比-25%。1-2月累計(jì)銷售額232億元，同比+34%，高于Top50房企平均增速-11%；銷售面積56萬平，同比+59%；銷售均價(jià)4.14萬元/平，同比-15%。考慮到公司22年拿地積極，并且近期房地產(chǎn)行業(yè)銷售逐步進(jìn)入改善通道，以及杭州近期頻頻放松限購(gòu)、落戶，預(yù)計(jì)公司23年將有更大銷售彈性。
　　 2月拿地額34億元，拿地/銷售金額比31%，拿地持續(xù)擴(kuò)張、并聚焦杭州區(qū)域。公司2月累計(jì)拿地三塊、均位于杭州；拿地金額34億元，同比-31%；拿地面積21萬平，同比-58%；拿地均價(jià)1.65萬元/平，同比+63%。2月拿地/銷售金額比31%，拿地/銷售面積比70%，拿地/銷售均價(jià)比45%。近幾年中公司持續(xù)積極加倉(cāng)拿地，將賦予公司更大的銷售彈性。截至22H1末，公司總可售貨值3,200億元，其中杭州、浙江（除杭州）、其他分別占比62%、22%和16%，土儲(chǔ)量多質(zhì)優(yōu)。
　　三條紅線穩(wěn)居綠檔，融資保持通暢、并成本保持低位，持續(xù)助力公司逆勢(shì)積極擴(kuò)張。截至22Q3末，公司持續(xù)處于三條紅線綠檔，剔預(yù)負(fù)債率67.6%，同比-3.8pct；凈負(fù)債率60.8%，同比-19.7pct；現(xiàn)金短債比1.5倍，同比-1.6倍。22Q3末有息負(fù)債500億元，同比+19.2%。22H1末有息負(fù)債中銀行貸款和債券類分別占比78%和22%；平均融資成本低至4.70%，較21年繼續(xù)下降20BP。2月至今公司成功發(fā)行4筆債券：2/23短融7.2億元/3.55%/1年，7/1短融9.7億元/3.90%/1年，8/19中票9.4億元/4.80%/2年，11/21中票8億元/5.80%/2年，融資渠道持續(xù)保持暢通，逆境中融資優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　投資分析意見：銷售領(lǐng)先行業(yè)，品質(zhì)卓越、積極擴(kuò)張，維持“買入”評(píng)級(jí)。濱江集團(tuán)深耕杭州30載，公司自2015年開始銷售換擋加速，2022年公司銷售排名已提升至行業(yè)第13名。近年來公司積極拿地?cái)U(kuò)張，2015-21年拿地/銷售金額比均值達(dá)60%，2022年達(dá)48%，公司拿地聚焦于大杭州區(qū)域，目前可售貨值中杭州占比62%，將賦予公司后續(xù)更強(qiáng)的銷售彈性和毛利率彈性。公司也是近期民企中唯一積極并購(gòu)的房企，彰顯資金實(shí)力，也有利于后續(xù)市占率和權(quán)益比的提升。我們維持公司22-24年每股收益預(yù)測(cè)分別為1.22/1.40/1.61元，對(duì)應(yīng)22/23PE為8.4/7.3X，維持目標(biāo)價(jià)13.40元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期收緊，去化率不及預(yù)期，融資收緊、成本上升。