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豐富Pipeline驅(qū)動(dòng)下，新一輪產(chǎn)品周期可期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　因重點(diǎn)產(chǎn)品供給減少及存量產(chǎn)品流水隨生命周期推移自然回落，公司3Q22單季度營(yíng)收利潤(rùn)同比有所下降。但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，公司在運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品排名表現(xiàn)穩(wěn)中略降，《斗羅大陸：魂師對(duì)決》《Puzzles & Survival》等核心產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，《Ant Legion》等部分次新品表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化；此外，公司目前版號(hào)及全球化新品儲(chǔ)備豐富，有望驅(qū)動(dòng)下一輪新品周期加速到來(lái)，助力23年增長(zhǎng)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)為29.04/33.40/38.28億元，可比公司23年Wind一致預(yù)期平均PE 15X，考慮公司全球化戰(zhàn)略推進(jìn)，給予公司23年P(guān)E 21X，目標(biāo)價(jià)31.71元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)品矩陣運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)中略降，全球化戰(zhàn)略持續(xù)有效推進(jìn)
　　公司全球化產(chǎn)品矩陣基本維持平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)，23年以來(lái)環(huán)比略有回落，《斗羅大陸：魂師對(duì)決》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》等產(chǎn)品23年以來(lái)分別平均位列中國(guó)iOS游戲暢銷榜Top71/111/139。海外核心產(chǎn)品穩(wěn)健，部分新品持續(xù)測(cè)試優(yōu)化。據(jù)data.ai，公司2023年1月仍穩(wěn)居中國(guó)游戲廠商出海收入Top3。據(jù)Sensor Tower公布的2023年1月中國(guó)手游產(chǎn)品在海外市場(chǎng)收入排行榜中，公司產(chǎn)品《Puzzles & Survival》排名較22年12月提升2位至榜單第2，海外累計(jì)收入已突破10億美元；據(jù)七麥數(shù)據(jù)，公司《Ant Legion》在美國(guó)iOS策略游戲暢銷榜排名由22年2月的200名提升至當(dāng)前Top50。
　　豐富國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)備有望陸續(xù)上線貢獻(xiàn)增量，長(zhǎng)周期收入占比或繼續(xù)提升
　　公司自研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，重點(diǎn)自研產(chǎn)品三國(guó)題材SLG手游《霸業(yè)》（已獲版號(hào)，已經(jīng)過(guò)多輪測(cè)試，1Q23有望上線）、《扶搖一夢(mèng)》（23年1月已獲版號(hào)）、《代號(hào)GOE》、《代號(hào)魔幻》、《代號(hào)3D版WTB》等均在儲(chǔ)備中，獲取版號(hào)后有望陸續(xù)在國(guó)內(nèi)上線；此外，公司國(guó)內(nèi)已獲版號(hào)的代理產(chǎn)品還包括《凡人修仙傳》（23年1月已獲版號(hào)）、《最后的原始人》、《夢(mèng)想大航海》、《曙光計(jì)劃》等。海外方面，公司4Q22以來(lái)陸續(xù)測(cè)試《Bugtopia》《Primitive Era:10000BC》《Puzzles & Chaos: Frozen Castle》《Era of Glory》等多款SLG產(chǎn)品，后續(xù)其他品類產(chǎn)品同樣儲(chǔ)備豐富，長(zhǎng)周期收入占比有望繼續(xù)提升。
　　關(guān)注公司后續(xù)新品上線節(jié)奏及表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　未來(lái)公司長(zhǎng)周期產(chǎn)品收入占比有望持續(xù)提升，期待新品貢獻(xiàn)后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)為29.04/33.40/38.28億元，可比公司23年Wind一致預(yù)期平均PE 15X，考慮公司全球化戰(zhàn)略推進(jìn)，給予公司23年P(guān)E 21X，目標(biāo)價(jià)31.71元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期，版號(hào)審核等行業(yè)政策調(diào)整。