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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們在2月上旬曾預(yù)言“倒春寒魔咒”，市場持續(xù)調(diào)整；臨近2月末，提示美債美元風(fēng)險(xiǎn)及“兌現(xiàn)”情緒已快速計(jì)入股價(jià)，市場已到底部區(qū)域，開始提示逢低布局，采取“超跌反彈”策略。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期以及美元回落，3月初港股強(qiáng)勢反彈。遙望未來，須回想這輪港股牛市故事是如何開始，在2022年11月7日，我們首次提出“日出東方，港股更紅”的觀點(diǎn)，在年度策略中提出港股驅(qū)動(dòng)力核心來自中國復(fù)蘇和海外轉(zhuǎn)弱的“東升西落”邏輯。如果我們還記得這樣的開始，太陽就會(huì)照常升起。
　　摘要：
　　港股經(jīng)歷2月份的持續(xù)“倒春寒”行情后，于3月初強(qiáng)勢反彈。恒生指數(shù)3月1日上漲4.2%；恒生科技指數(shù)升6.6%。市場成交額較前一個(gè)交易日上升8.0%至1,539億港元，為近3周以來的高位。板塊方面，科技股、汽車、互聯(lián)網(wǎng)零售、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等行業(yè)漲幅居前。
　　企穩(wěn)反彈的主要?jiǎng)恿碜詮?qiáng)勁的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美元回落。2月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）環(huán)比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)至52.6%，高于市場預(yù)期，疊加地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)修復(fù)形勢明朗。海外方面，美國周二公布的消費(fèi)者信心指數(shù)降至三個(gè)月低點(diǎn)102.9，耐用品訂單也超預(yù)期回落，將繼續(xù)印證美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)1月反彈而非反轉(zhuǎn)。
　　我們維持上周觀點(diǎn)，目前“倒春寒”的悲觀預(yù)期已計(jì)入較充分。1)恒指跌至1萬9至2萬點(diǎn)附近，到達(dá)“正?！笔袌龅暮侠砉乐档牡撞繀^(qū)域，估值在均值下方一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，ERP底部反彈打開性價(jià)比空間；2）10年期美債利率升至4.0~4.3%附近，美元兌人民幣升至7附近，或意味著海外流動(dòng)性的沖擊影響短期告一段落。需注意中美關(guān)系反復(fù)影響，在可控情形下，目前悲觀預(yù)期已計(jì)入較充分。
　　現(xiàn)階段需要思考的是逢低布局的方向。跟過去幾輪“倒春寒”相比，2023年港股基本面并未受到明顯沖擊影響，反而是整體盈利預(yù)期處在上升初期，市場回調(diào)主要源于前期上漲過快導(dǎo)致的兌現(xiàn)壓力、海外流動(dòng)性反復(fù)以及中美關(guān)系反復(fù)影響。因此，從歷史經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，我們認(rèn)為采取超跌反彈策略或較有效。
　　行業(yè)配置方面，短期內(nèi)建議關(guān)注未來彈性較大的品種。1）流動(dòng)性敏感的行業(yè)。目前市場已短期充分定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派程度，加息預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)指引相一致，未來若海外流動(dòng)性改善，預(yù)計(jì)恒生科技、創(chuàng)新藥和黃金等反彈幅度較大。2）行業(yè)景氣周期接近底部，靜待拐點(diǎn)到來的行業(yè)。如半導(dǎo)體，消費(fèi)電子等行業(yè)當(dāng)前估值水平不高，其庫存情況有望邊際改善，可以布局等待新一輪上漲周期。3）地產(chǎn)需求端有企穩(wěn)回暖跡象，后續(xù)仍有政策支持空間，關(guān)注地產(chǎn)鏈、金融、資源等行業(yè)。4）1月場景類消費(fèi)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期計(jì)價(jià)較充分，我們曾提示可以轉(zhuǎn)向汽車和消費(fèi)電子等可選消費(fèi)，經(jīng)歷回調(diào)釋放兌現(xiàn)壓力后，部分品種仍值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊；2）中美關(guān)系超預(yù)期反復(fù)