>> 中信證券-微博(09898.HK)2022年四季度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇及新業(yè)務(wù)拓展-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
大小： |
541KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王冠然,任杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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22Q4局部疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)偏弱，導(dǎo)致公司營(yíng)收下滑27.3%，Non-GAAP凈利潤(rùn)下滑8.7%。由于22Q1冬奧會(huì)帶來(lái)高基數(shù)，同時(shí)消費(fèi)復(fù)蘇和廣告主預(yù)算調(diào)整仍需時(shí)間，公司23Q1收入、利潤(rùn)料將繼續(xù)承壓，建議關(guān)注后續(xù)廣告市場(chǎng)復(fù)蘇情況。長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為微博作為社交媒體主陣地，對(duì)于用戶和品牌客戶仍具有獨(dú)特價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▍22Q4公司營(yíng)收4.48億美元，Non-GAAP凈利潤(rùn)1.79億美元，符合一致預(yù)期。22Q4公司凈收入4.48億美元（YoY-27.3%，人民幣計(jì)-20%；彭博一致預(yù)期4.46億美元）。其中，廣告及營(yíng)銷(xiāo)收入3.91億美元（YoY-29.1%），增值服務(wù)收入0.57億美元（YoY-12.2%）。22Q4公司毛利率76.3%（YoY-2.9pcts）；銷(xiāo)售/研發(fā)/管理費(fèi)用率分別為27.4%/22.2%/-9.1%（YoY+2.6/+3.7/-15.4pcts），管理費(fèi)用率為負(fù)，原因系公司投資企業(yè)假面科技未完成業(yè)績(jī)承諾，撥回此前支付5,880萬(wàn)美元費(fèi)用。22Q4公司Non-GAAP凈利潤(rùn)1.79億美元（YoY-8.7%，彭博一致預(yù)期1.22億美元），調(diào)整后凈利率39.8%（YoY+8.1pcts）；GAAP歸母凈利潤(rùn)1.42億美元（彭博一致預(yù)期0.92億美元）。
▍商業(yè)化：局部疫情反復(fù)下業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，關(guān)注廣告市場(chǎng)復(fù)蘇情況。22Q4公司廣告及營(yíng)銷(xiāo)收入3.91億美元（YoY-29.1%，QoQ-0.7%），單用戶廣告收入0.67美元（YoY-30.7%，QoQ-1.1%）。22Q4廣告投放仍有較大壓力，但得益于世界杯帶動(dòng)和公司新品營(yíng)銷(xiāo)能力提升，食品飲料、汽車(chē)、3C數(shù)碼等品類(lèi)逆勢(shì)取得良好表現(xiàn)。公司品效+內(nèi)容熱點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)的模式充分發(fā)揮平臺(tái)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在汽車(chē)等領(lǐng)域顯現(xiàn)出較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望在更多垂直領(lǐng)域落地，提升廣告市場(chǎng)份額。
▍用戶及內(nèi)容端：整體流量保持健康增長(zhǎng)，用戶粘性和互動(dòng)不斷提升。2022年12月MAU 5.86億（YoY+1300萬(wàn)，QoQ+200萬(wàn)）；DAU 2.52億（YoY+300萬(wàn)，QoQ-100萬(wàn)）。年初春節(jié)檔、電視劇等多部熱播作品的熱點(diǎn)效應(yīng)下，文娛板塊流量和活躍度進(jìn)一步恢復(fù)，根據(jù)公司2022Q4業(yè)績(jī)交流會(huì)，微博電影領(lǐng)域的互動(dòng)用戶較上年同期提升86%，互動(dòng)量實(shí)現(xiàn)136%的增長(zhǎng)。
▍2023年展望：收入端壓力仍存，關(guān)注降本增效推進(jìn)情況。收入端，2023年疫情管控放開(kāi)后，宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)有望逐步回暖，帶動(dòng)廣告市場(chǎng)景氣度回升?？紤]到22Q1高基數(shù)，疊加匯率波動(dòng)帶來(lái)美元口徑報(bào)表會(huì)計(jì)折算差額，我們預(yù)計(jì)23Q1增長(zhǎng)壓力仍存，建議關(guān)注廣告市場(chǎng)復(fù)蘇情況。電商閉環(huán)探索成果初顯，有望進(jìn)一步提升平臺(tái)變現(xiàn)效率，我們建議關(guān)注產(chǎn)品市場(chǎng)份額提升和商業(yè)化進(jìn)展。利潤(rùn)端，公司降本增效持續(xù)推進(jìn)，22Q4進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成本費(fèi)用縮減有望在2023年逐步顯現(xiàn)，建議關(guān)注2023年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率改善進(jìn)程。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：短視頻等娛樂(lè)形式對(duì)于用戶娛樂(lè)時(shí)間競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；短視頻等產(chǎn)品優(yōu)化不及預(yù)期；粉絲經(jīng)濟(jì)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響反復(fù)時(shí)間超出預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、廣告預(yù)算下行超預(yù)期；獲客競(jìng)爭(zhēng)加??；用戶滲透與城市下沉不及預(yù)期。
▍投資建議：我們認(rèn)為微博作為社交媒體主陣地，對(duì)于用戶和品牌客戶仍具有獨(dú)特價(jià)值。我們維持公司2023~2024年?duì)I收預(yù)測(cè)17.87/19.09億美元，新增2025年?duì)I收預(yù)測(cè)19.95億美元；維持公司2023~2024年Non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5.02/5.94億美元，新增2025年公司Non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6.60億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年Non-GAAPPE 9.0/7.6/6.9倍。估值方面，參考谷歌搜索廣告（2023年10~12倍PE）、百度廣告業(yè)務(wù)（2023年10倍PE），結(jié)合微博較為成熟的發(fā)展階段，給予2023年10倍Non-GAAPPE，對(duì)應(yīng)微博美股目標(biāo)價(jià)21美元/ADS，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)；對(duì)應(yīng)微博（09898.HK）目標(biāo)價(jià)164港元（美元兌港元匯率7.83，每份ADS對(duì)應(yīng)1股普通股），首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
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