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1994年美聯(lián)儲快速加息是在通脹尚未抬頭時實施的預(yù)防性加息，工業(yè)原料價格上漲、通脹預(yù)期抬升以及對經(jīng)濟過熱的擔憂或是關(guān)鍵原因?；仡?994年加息周期，美債市場波動明顯，但美股總體回調(diào)幅度較小，美元指數(shù)則出現(xiàn)明顯下行。本輪加息周期與1994年存在兩點顯著差異，美國經(jīng)濟在本輪周期最終或難實現(xiàn)軟著陸，1994年加息放緩期間的資產(chǎn)價格走勢或能給當前軟著陸預(yù)期升溫環(huán)境下提供階段性參考，但本輪加息停止后的資產(chǎn)價格表現(xiàn)或?qū)⑴c1994年存在較大差異。
　　▍1994年美聯(lián)儲快速加息是在通脹尚未抬頭時實施的預(yù)防性加息，工業(yè)原料價格上漲、通脹預(yù)期抬升以及對經(jīng)濟過熱的擔憂或是關(guān)鍵原因。在經(jīng)歷1990年-1991年短暫經(jīng)濟衰退后，美國經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇并逐漸升溫，但通脹增速在1994年前后并未出現(xiàn)明顯上行?；仡?994年2月的美聯(lián)儲議息會議紀要，對于經(jīng)濟過熱以及通脹上行風(fēng)險的擔憂或是其開啟加息的關(guān)鍵原因。商品價格的持續(xù)上漲以及經(jīng)濟韌性促使美聯(lián)儲擴大加息幅度，而經(jīng)濟增長壓力增加與通脹壓力緩解是其停止加息和轉(zhuǎn)向降息的主要原因。
　　▍回顧1994年加息周期，美債市場波動明顯，但美股總體回調(diào)幅度較小，而美元指數(shù)則出現(xiàn)明顯下行。分階段來看，在1994年到1995年的整個加息階段，美債收益率明顯上行，1年期美債利率上行超300bps，10年期美債利率上行也超170bps，納指小幅下跌2.44%，而標普500則在加息幅度放緩后收回跌幅，美元指數(shù)下行約9%。在1995年最后一次加息到降息前利率維持高位階段，美債收益率下行，10年期美債利率下行幅度接近150bps，而美股在此期間強勢反彈，納指反彈幅度接近25%，跑贏標普500反彈幅度，美元指數(shù)則繼續(xù)下跌，跌幅接近加息期間。
　　▍1994年加息周期后半段軟著陸交易主線下資產(chǎn)價格表現(xiàn)為：（1）在加息放緩到停止之前，美債利率仍維持高位，標普500階段性實現(xiàn)正收益，而納指仍在下行，美元指數(shù)總體走平，黃金價格下跌；（2）在加息停止之后，美債利率開啟下行，同時軟著陸下經(jīng)濟增長的韌性支撐美股上漲，此階段納指上漲彈性大于標普500，美元指數(shù)則繼續(xù)下跌，黃金價格上漲。
　　▍本輪加息周期與1994年存在兩點顯著差異：（1）1994年預(yù)防性加息，通脹未出現(xiàn)明顯飆升，為后續(xù)降息提供了充足空間；本輪加息較為滯后，通脹位于高位限制了降息的時間和空間，增加了經(jīng)濟衰退的概率。（2）1994年全球經(jīng)濟處于修復(fù)進程，為美國經(jīng)濟提供了良好的外部環(huán)境；當前全球經(jīng)濟處于下行周期，外部環(huán)境難以為美國經(jīng)濟軟著陸提供明顯支撐。
　　▍美國經(jīng)濟在本輪加息周期或難最終實現(xiàn)軟著陸，1994年加息放緩期間的資產(chǎn)價格走勢或能給當前提供階段性參考，但加息停止后的資產(chǎn)價格表現(xiàn)與當前或有較大差異。短期而言，在美國宏觀數(shù)據(jù)沒有明顯走弱前，市場或仍將圍繞軟著陸預(yù)期交易，1994年加息放緩階段的資產(chǎn)價格走勢或可提供一定參考。但是，由于本輪通脹遠高于1994年，美國經(jīng)濟最終陷入衰退的概率較大，因此美聯(lián)儲停止加息后，美債利率在通脹韌性環(huán)境下或難快速明顯下行，美債利率維持高位的時間或比1994年更久。美元指數(shù)在全球經(jīng)濟較為疲弱的環(huán)境中也難出現(xiàn)大幅下行。美股在經(jīng)濟走弱和利率維持高位的環(huán)境下或仍有下調(diào)空間，預(yù)計難以像1994年在加息停止后馬上反轉(zhuǎn)。
　　▍風(fēng)險因素：美國通脹超預(yù)期回落或超預(yù)期反彈；美聯(lián)儲超預(yù)期擴大加息幅度；美國就業(yè)市場超預(yù)期明顯降溫。