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百威亞太2022年全年內(nèi)生收入同比增長0.7%（與市場預期一致），但利潤率略低于預期，主要由于2022年4季度市場疲軟。鑒于現(xiàn)金增長25%，每股股息同比增長25%（股息支付率58%，而2021年為41%）。
　　中國：受2022年4季度渠道受限的影響，亞太西部4季度的銷售額/銷量/均價同比下降10%/4%/6%，其中中國的銷售額/銷量/均價同比下降15%/7%/9%。然而，渠道已于2月底完全重開。地理擴張也將在2023年繼續(xù)進行。
　　韓國：亞太東部2022年4季度銷售額/銷量/均價同比增長14%/5%/8%，EBITDA增長4%（由于基數(shù)更高）。若恢復到疫情前水平，預計將有更大的增長空間。
　　2023年，我們預計百威將經(jīng)歷周期性（渠道復蘇）和結構性（高端化、地域擴張）上升趨勢。管理層還預計2023年的平均成本壓力將有所緩解，特別是在下半年。我們上調2023-24年的每股收益，并將目標價上調至30.0港元（此前為27.3港元），基于36倍的2023-24年平均每股收益和1.5倍PEG （此前為38倍2023年市盈率和1.8倍PEG）。重申買入。