>> 華金證券-定期報告：2023年2月信用債市場跟蹤-230302
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 1773KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰 |
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進入2023年2月份，資金面逐漸趨緊，全月央行凈回籠1410億元。信用債收益率各期限有所波動，但總體仍處于下降狀態(tài)，表現(xiàn)較好。2月下旬以來信用債調(diào)整幅度有所增大，反映市場對后市看法存在分歧。
相較1月份，1Y品種收益率結束修復進入分化狀態(tài)，3Y5Y品種總體保持平穩(wěn)。其中1YAA城投債收益率下降幅度較大，可能是市場仍在偏好短久期品種的同時信用有所下沉。城投債利差變動方面，僅有天津AAA和云南AA城投債利差2月最高值相對1月增加，其余各省份均處于下降狀態(tài)。北京、廣東、廣西、海南、河南、黑龍江、湖南、江蘇、江西、內(nèi)蒙古、寧夏、山東、四川、新疆、浙江、重慶均表現(xiàn)為高等級城投債信用利差下降幅度更大。其余省份等級利差存在分化。
進入2月，信用債收益率整體企穩(wěn)，但下旬有所調(diào)整。2月《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風險分類辦法》、《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》先后發(fā)布，對信用債市場影響已經(jīng)初步體現(xiàn)。預計中小弱資質(zhì)銀行未來充足率將進一步承壓，同時符合投資級要求的城投有望降低再融資成本。地方政府債務方面，各地兩會已經(jīng)召開完畢，隱債化解進程符合預期，各地政府均積極表態(tài)堅決遏制地方政府隱性債務增量、積極化解隱債存量、出臺防范化解地方政府債務風險的政策措施。甘肅、廣西等地召開投資人見面會，表示將確保國有企業(yè)所有債券均能夠按期足額償付，確保債券投資人的合法權益。此外，銀保監(jiān)會印發(fā)《銀行業(yè)保險業(yè)貫徹落實〈國務院關于支持山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見〉實施意見》，對山東部分地區(qū)債務憂慮有所緩解。
后續(xù)資金面是否能夠有所寬松、市場對經(jīng)濟復蘇程度意見是否能達成一致以及兩會是否有超預期政策將是信用債市場后續(xù)發(fā)展的主要影響因素，我們?nèi)跃S持之前觀點認為今年貨幣政策將保持中性，2022年1到8月的寬松局面很難再現(xiàn)。在整體債務增速下降的大背景下，建議繼續(xù)堅持久期策略，同時城投債方面在優(yōu)質(zhì)區(qū)域可適當下沉層級，以獲取更高收益。
風險提示：經(jīng)濟失速下滑，政策超預期寬松
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