>> 中信建投-迪普科技(300768)逆勢(shì)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)有望現(xiàn)拐點(diǎn)-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
閻貴成,武超則,劉永旭 |
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核心觀點(diǎn)
公司的高端防火墻與負(fù)載均衡產(chǎn)品具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望確保公司在運(yùn)營(yíng)商、金融等價(jià)值客戶市場(chǎng)持續(xù)斬獲訂單。2022年，公司逆勢(shì)擴(kuò)張，加強(qiáng)對(duì)運(yùn)營(yíng)商、金融、政府等市場(chǎng)的拓展力度，增強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)安全、云安全、工控安全、信創(chuàng)產(chǎn)品等的研發(fā)投入。2022年網(wǎng)安行業(yè)整體表現(xiàn)較差的部分原因在于政府安全支出不及預(yù)期，而2023年政府在數(shù)字中國(guó)建設(shè)的背景下，安全投入大概率隨IT投入增加而增加（占比還可能提升），因此政府行業(yè)網(wǎng)安支出有望觸底回升。2022年公司加大了政府行業(yè)的人員布局，2023年在政府市場(chǎng)有望獲得突破。
事件
近日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.5億元-9.5億元，同比下降7.79%-17.50%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元-1.60億元，同比下降48.27%-53.12%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.31-1.46億元，同比下降50.57%-55.65%。
簡(jiǎn)評(píng)
1、疫情影響交付，2022年收入利潤(rùn)同比下滑。
2022年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.5億元-9.5億元，同比下降7.79%-17.50%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元-1.60億元，同比下降48.27%-53.12%。收入利潤(rùn)出現(xiàn)下滑情況，一是因?yàn)?022年疫情防控形式復(fù)雜，影響項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)交付，導(dǎo)致收入出現(xiàn)下滑情況；二是受原材料歷史采購(gòu)成本等影響，毛利率略有降低；三是政府安全相關(guān)支出不及預(yù)期?？傮w來(lái)看，主要受外在因素影響。
2、公司高端防火墻與負(fù)載均衡產(chǎn)品具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
公司以邊界類防護(hù)產(chǎn)品起家，經(jīng)過(guò)多年布局已經(jīng)成為全場(chǎng)景安全產(chǎn)品及解決方案提供商，公司最終用戶覆蓋了中央部委、省市級(jí)政府單位、各運(yùn)營(yíng)商、電力能源、教育、醫(yī)療、金融機(jī)構(gòu)，以及多家交通、水利、鋼鐵、汽車、制藥、食品領(lǐng)域的大型企業(yè)。
在運(yùn)營(yíng)商用戶中，公司的防火墻、入侵防御、異常流量清洗、應(yīng)用交付平臺(tái)等產(chǎn)品多年入圍三大運(yùn)營(yíng)商的集中采購(gòu)名單，并且多次在多個(gè)標(biāo)段中位列第一，尤其是在高端防火墻領(lǐng)域，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅華為與新華三。負(fù)載均衡也是公司的標(biāo)桿性產(chǎn)品，在中國(guó)移動(dòng)2022年至2023年負(fù)載均衡器產(chǎn)品集中采購(gòu)，公司以第一份額中標(biāo)高端標(biāo)包，標(biāo)志著公司打破了F5在高端負(fù)載均衡市場(chǎng)的壟斷。此外，在國(guó)產(chǎn)化的背景下，公司負(fù)載均衡產(chǎn)品也廣泛應(yīng)用于交通銀行總行數(shù)據(jù)中心、中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)人壽等。
3、公司賬上現(xiàn)金充裕，加大市場(chǎng)和研發(fā)投入，逆勢(shì)擴(kuò)張。
截至2022年9月30日，公司賬上現(xiàn)金26.8億，充足的賬上現(xiàn)金給公司逆勢(shì)擴(kuò)張?zhí)峁┝酥С?。盡管2022年行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)一般，但公司仍然加強(qiáng)了對(duì)市場(chǎng)和研發(fā)的投入，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)運(yùn)營(yíng)商、金融、政府等市場(chǎng)的拓展力度；增強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)安全、云安全、工控安全、信創(chuàng)產(chǎn)品等的研發(fā)投入，產(chǎn)品及解決方案的核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。
4、《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》發(fā)布，政府行業(yè)網(wǎng)安支出有望觸底回升。
近日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》，規(guī)劃一是涉及數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；二是關(guān)于數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)。此次發(fā)文最大的不同在于國(guó)務(wù)院將數(shù)字中國(guó)建設(shè)工作情況作為對(duì)有關(guān)黨政領(lǐng)導(dǎo)干部考核評(píng)價(jià)的參考，這將激勵(lì)政府加速數(shù)字化建設(shè)的投入，一是加強(qiáng)政務(wù)信息化的投入，加大智慧城市大腦、一網(wǎng)通辦、一網(wǎng)統(tǒng)管的建設(shè)；二是加快國(guó)央企上云。我們認(rèn)為，無(wú)論是IT上云以及數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)，安全是第一位，2022年網(wǎng)安行業(yè)整體表現(xiàn)較差的部分原因在于政府安全支出不及預(yù)期，而2023年政府在數(shù)字中國(guó)建設(shè)的背景下，安全投入大概率隨IT投入增加而增加（占比還可能提升），因此政府行業(yè)網(wǎng)安支出有望觸底回升。而公司2022年逆勢(shì)加大了政府行業(yè)的人員布局，2023年在政府市場(chǎng)有望獲得突破。此外，在國(guó)央企、政府上云的背景下，國(guó)資背景的天翼云、移動(dòng)云、聯(lián)通云有望保持持續(xù)高增，公司在運(yùn)營(yíng)商云安全資源池市場(chǎng)布局早，合作緊密，有望直接受益。
5、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。
公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品包含高中低端全系列，覆蓋各類應(yīng)用場(chǎng)景，高端防火墻與負(fù)載均衡產(chǎn)品具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2022年公司逆勢(shì)擴(kuò)張，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)運(yùn)營(yíng)商、金融、政府等市場(chǎng)的拓展力度，增強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)安全、云安全、工控安全、信創(chuàng)產(chǎn)品等的研發(fā)投入。2023年，在數(shù)字中國(guó)建設(shè)的背景下，政府行業(yè)網(wǎng)安支出有望觸底回升，2022年公司加大了政府行業(yè)的人員布局，2023年在政府市場(chǎng)有望獲得突破。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.53億元、3.05億元、4.75億元，對(duì)應(yīng)PE 70X、36X、22X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示。
政府安全開(kāi)支不及預(yù)期，部分網(wǎng)安項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)緊缺，無(wú)法按計(jì)劃落地；部分地區(qū)政府財(cái)政壓力較大，回款周期較長(zhǎng)，給公司現(xiàn)金流帶來(lái)一定的壓力。企業(yè)IT安全支出不及預(yù)期；網(wǎng)安行業(yè)參與者眾多，且部分產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，因此競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，或影響毛利率，尤其是低端產(chǎn)品；新業(yè)務(wù)拓展不急預(yù)期，公司拓展了安全檢測(cè)、安全服務(wù)等新興業(yè)務(wù)，短期內(nèi)人員擴(kuò)張迅速，導(dǎo)致費(fèi)用增加，而收益不能在當(dāng)期體現(xiàn)，影響利潤(rùn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化，如同業(yè)被央企入
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