>> 財通證券-“科創(chuàng)?！毕盗幸唬骸翱苿?chuàng)牛市”的歷史經(jīng)驗比較-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
大小： |
1682KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
摘要：“產(chǎn)能出清”，供給創(chuàng)新
◆回顧中國上一輪12-17年和美國日本在70年代的經(jīng)濟下臺階，平穩(wěn)著陸過程中都經(jīng)歷了產(chǎn)能的出清和供給的創(chuàng)新，其中供給創(chuàng)新中的新興產(chǎn)業(yè)正是當時股市的領跑者。當前中國經(jīng)濟將步入新發(fā)展格局，新一輪供給創(chuàng)新或為未來長期主線，可以關注圍繞新能源、新材料（有色|化工）、新制造（半導體|軍工|機械）、新軟件（計算機）中細分新興領域的投資機會。
◆ “產(chǎn)能出清”過程中，破產(chǎn)公司增加，去杠桿：1）12-17年中國：“四萬億”刺激到11年效果逐步見頂，14-15年供給過剩已開始倒逼產(chǎn)業(yè)出清。10-15年，破產(chǎn)公司數(shù)從約6000家到超1萬家，13-14年破產(chǎn)率達到峰值，其中上游原材料出清最多，中游制造其次。2）70年代美國和日本：75-80年美國股市退市公司接近翻倍，從176家到近300家。日本破產(chǎn)公司數(shù)量從72年約7000家到77年近2萬家。美日企業(yè)杠桿率同期見頂，74-76年后下臺階。
◆供給創(chuàng)新過程中，指引未來10年方向的新興產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)：1）12-17年中國：移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)周期開啟，激活上下游全產(chǎn)業(yè)鏈，股市新貴涌現(xiàn)；從上游零部件到下游互聯(lián)網(wǎng)應用，產(chǎn)業(yè)機會持續(xù)涌現(xiàn)。2）70年代美國：通信行業(yè)固話、有限電視、移動電話三條線投資研發(fā)加速，半導體行業(yè)持續(xù)放量，IC銷量從不到10億美元到近60億美元。3）70年代日本：政府大力支持半導體技術，半導體制造設備研發(fā)對整體占比從70年代初的2%增長到77年的26%，之后日本半導體全球市占每5年提升10%。日本汽車工業(yè)升級提效，單位工人汽車產(chǎn)量是美國的4-6倍，同時油耗低于美國，隨后遠銷海外。
◆股市中，供給創(chuàng)新的新產(chǎn)業(yè)超額明顯：1）12-17年中國：移動互聯(lián)網(wǎng)（科技、通信）領跑股市，下臺階明顯的13-15年超額收益達225%。2）70年代美國：大通脹后科技相對領先，75-78市場領跑。3）70年代日本：政府支持加業(yè)績高增長，科技（半導體、汽車、電器、通訊、醫(yī)藥）走出長牛。
◆本輪供給創(chuàng)新，建議關注新能源、新材料、新制造、新軟件的機會。1）18年后房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負債率維持在79-80%，在歷史高位，遠高于其他；房地產(chǎn)/地產(chǎn)鏈加速去杠桿。2）回顧過去3年，“碳中和”和“疫情|安全”是影響經(jīng)濟走勢的兩大因素。由此出發(fā)，投資聚焦減少碳排放、促進碳中和，以及促進效率提升和安全保障的產(chǎn)業(yè)方向，具體可關注新能源、新材料（有色|化工）、新制造（半導體|軍工|機械）、新軟件（計算機）等四個方向中，細分新興產(chǎn)業(yè)的投資機會。板塊看，整體可關注聚焦相關新興產(chǎn)業(yè)的科創(chuàng)板。
◆風險提示：地緣政治危機，經(jīng)濟復蘇低于預期，海外加息超預期，國內(nèi)流動性超預期收緊，歷史經(jīng)驗失效風險。
|
|
