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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　動(dòng)銷提前加速，3-5月低基數(shù)有望延續(xù)高景氣。成本端壓力或于2Q23明顯緩解。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，大單品放量。建議布局啤酒板塊。
　　摘要：
　　投資建議：1-2月動(dòng)銷提前加速，淡季不淡，3-5月低基數(shù)，有望延續(xù)高景氣。成本端壓力或于2Q23明顯緩解。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，大單品放量。三周期共振，啤酒板塊迎來行業(yè)性機(jī)會(huì)。建議增持：燕京啤酒、青島啤酒；港股：華潤啤酒、青島啤酒股份。
　　場景修復(fù)高景氣，鋪貨進(jìn)度提前：根據(jù)樣本市場反饋，我們預(yù)計(jì)行業(yè)龍頭青島啤酒、華潤啤酒1-2月均取得中單位數(shù)銷量增長，其中預(yù)計(jì)2月動(dòng)銷加速至雙位數(shù)增長，燕京啤酒1-2月超目標(biāo)完成銷售任務(wù)，我們認(rèn)為一方面得益于核心省市春節(jié)前后即飲渠道快速修復(fù)，另一方面源自品牌商主動(dòng)提前鋪貨進(jìn)度以及考核激勵(lì)加持。實(shí)際動(dòng)銷及庫存整體處于良性狀態(tài)，考慮到3-5月低基數(shù)，行業(yè)銷量有望延續(xù)高景氣。
　　結(jié)構(gòu)升級延續(xù)，大單品放量：即飲渠道特別是夜場場景修復(fù)，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。我們預(yù)計(jì)各家次高以上大單品如：華潤啤酒的大單品喜力、青島啤酒純生、燕京啤酒U8局部核心市場2月份均取得雙位數(shù)銷量增長。據(jù)實(shí)地考察，長江沿線及南方市場恢復(fù)情況更優(yōu)，同時(shí)下沉市場在南方地區(qū)表現(xiàn)出明顯升級趨勢。2023年依然是結(jié)構(gòu)升級加速期，我們預(yù)計(jì)華潤啤酒、燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒噸價(jià)或分別提升高單位數(shù)、高單位數(shù)、中單位數(shù)、低單位數(shù)。
　　成本下行拐點(diǎn)，業(yè)績持續(xù)驗(yàn)證：根據(jù)上游價(jià)格跟蹤，我們預(yù)計(jì)大麥價(jià)格鎖價(jià)后2023年同比將上漲15-20%；1Q23鋁罐價(jià)格或維持高位同比持平，紙箱價(jià)格下行，玻瓶價(jià)格波動(dòng)對成本影響有限?；诔杀炯僭O(shè)，預(yù)計(jì)2023年各家啤酒公司噸成本或分別上漲1-2%左右。2Q22報(bào)表端成本處于高位，2Q23有望迎來成本下行拐點(diǎn)，成本壓力單二季度有望大幅緩解，毛利率有望顯著改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：旺季雨水天氣影響銷售，第二波疫情反復(fù)