>> 國泰君安-建筑工程行業(yè)：國企改革是劃時代主題，推薦中國交建／中國電建／中國中鐵等-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 1111KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
央國企推薦中國交建/中國電建/中國中鐵/中國建筑/中國鐵建/安徽建工等，一帶一路推薦中鋼國際/中材國際，受益標的北方國際/上海港灣/龍建股份等。
摘要：
國資委要求推進央企高質(zhì)量上市,新一輪國企改革政策可期。(1)2月28日，國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量工作專題會，要求統(tǒng)籌推進中央企業(yè)高質(zhì)量上市，通過充分對接資本市場、助力穩(wěn)定資本市場，為中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供堅實支撐、為建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場貢獻更大力量。(2)2月23日國資委出席新聞發(fā)布會：乘勢而上實施新一輪國企改革深化提升行動，完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理，健全有利于國有企業(yè)科技創(chuàng)新的體制機制。推進戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，強化和各類所有制企業(yè)合作，積極培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。推動共建“一帶一路”走深走實。
股權(quán)激勵為國企高質(zhì)量發(fā)展注入動力，資產(chǎn)重組提升質(zhì)量催化價值重估 (1)股權(quán)激勵有利于充分調(diào)動核心骨干人才的積極性，提升企業(yè)活力和競爭力。中國交建/中國中鐵/中國建筑/中國化學等開展股權(quán)激勵。(2)通過資產(chǎn)重組等方式，加大專業(yè)化整合力度，推動更多優(yōu)質(zhì)資源向上市公司匯聚。中國電建/中國交建/中鋼國際/中材國際等計劃或已實施資產(chǎn)重組。(3)再融資為央企新業(yè)務(wù)拓展提供資金支持。中國電建定增募資134億元，中國能建擬定增募資150億元。(4)央企拓展第二業(yè)績增長曲線，增強業(yè)績增長的彈性與持續(xù)性。中國電建/中國能建綠電運營、中國中鐵銅礦產(chǎn)資源等。
央國企推薦中國交建/中國電建/中國中鐵/中國建筑/中國鐵建/安徽建工等。(1)八大建筑央企2022全年新簽訂單增速均兩位數(shù)增長，其中中國電建增29.3%、中國交建增21.6%、中國能建增20.2%、中國鐵建增15.1%，此外安徽建工增75%，龍建股份增81%，四川路橋增40%。(2)中國交建2023PE6.9倍(最高平均14倍/2015年最高20倍)PB0.6倍，中國電建23PE10倍歷史最高47倍，中國中鐵23PE4.3倍(最高均14倍/2015年最高40倍)PB0.6倍，中國建筑23PE3.8倍(萬保招金PE9倍) PB0.7低于萬保招金PB1倍，中國鐵建23PE3.7倍(歷史最高平均20倍/2015年最高24倍)PB0.5倍。
構(gòu)建中國特色估值體系，建筑央國企PB、現(xiàn)金流、PE估值將提升。(1)地產(chǎn)政策將修復(fù)地產(chǎn)商資產(chǎn)負債表提升資金償貸能力，會降低房建業(yè)務(wù)應(yīng)收款計提減值比例和概率，提振房建業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量，提升PB估值，同時改善房建業(yè)務(wù)的經(jīng)營現(xiàn)金流。疫情防控政策優(yōu)化后消費復(fù)蘇，提升經(jīng)濟增長預(yù)期及政府財政稅收收入，且疫情防控支出減少，也將改善建筑工程業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流。以中國電建、中國交建為代表的建筑央企轉(zhuǎn)型資產(chǎn)運營類業(yè)務(wù)，也將獲得長期持續(xù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流。(2)2022年基建投資增10%、地產(chǎn)投資下降10%，平均零增長，2023年預(yù)期基建投資增7%、地產(chǎn)投資增3%，基建+房建景氣度好于2022年，預(yù)示建筑企業(yè)訂單、業(yè)績將加速。
風險提示：通脹超預(yù)期宏觀政策緊縮，全球疫情反復(fù)。
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