>> 國泰君安-每日報告回放-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
大小： |
1181KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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專題研究：《流動性壓力邊際緩釋，資金面維持緊平衡》2023-03-02
2023年2月資金面回顧：2月資金利率中樞略有抬升，波動加劇。截止2月27日，R007均值從2.16%至2.56%；DR007均值從2.04%至2.26%；1Y存單利率從2.57%至2.72%；1YSHIBOR利率從2.58%至2.68%；隔夜利率從2.12%降至1.43%。此外，“滾隔夜”成交量有所回落，基本在4萬億元左右，月底成交量回升至約5萬億元。
2023年3月流動性缺口展望：若央行不進行任何公開市場對沖，2023年3月流動性有約1萬億元的缺口；若央行進行MLF完全對沖，并搭配逆回購每日續(xù)作以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策，流動性可富余至7985億元。此外，我們預(yù)計央行大概率會進行MLF超量續(xù)作，以及搭配逆回購縮量操作6000億元，此時流動性約有2985億元的富余。在MLF超量續(xù)作、逆回購縮量操作的基準情況下，預(yù)計2023年3月超儲率將小幅回升至1.3%左右。
現(xiàn)金漏損：從季節(jié)性看，3月居民和企業(yè)取現(xiàn)需求較弱，預(yù)計3月M0和庫存現(xiàn)金對流動性約有4500億元負向影響。
外匯占款：美國通脹呈現(xiàn)高粘性，加息預(yù)期升溫，預(yù)計外匯占款減少40億元，對流動性形成小幅的負貢獻。
政府存款：財政收支上，從季節(jié)性角度看，3月作為季末，財政投放力度較大，預(yù)計12月財政收支差為-1億元。政府發(fā)債上，1）國債方面，根據(jù)財政部發(fā)布的一季度國債發(fā)行計劃，預(yù)計3月國債凈融資約為453億元；2）地方債方面，根據(jù)地方債一季度發(fā)行計劃，預(yù)計3月地方債約凈融資規(guī)模約3375億元。預(yù)計政府存款環(huán)比減少6625萬億元，對流動性形成小幅支撐。
繳準壓力：從季節(jié)性角度看，預(yù)計3月繳準環(huán)比增加5100億元。
央行投放：3月OMO市場上將有16610億元到期量。預(yù)計3月約有2000億元再貸款投放，疊加逆回購縮量操作6000億元，以及MLF超量續(xù)作1000億元，預(yù)計央行凈回籠約3000億元。
往后看，鑒于2月稅期已過，開工率持續(xù)修復(fù)下M0回流，央行逆回購?fù)斗艑⒒貧w正常；銀行一季度信貸投放動能較強，MLF大概率延續(xù)超量續(xù)作，不排除后續(xù)降準的可能。此外，資金利率向政策利率回歸。
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