>> 中信證券-全球制造業(yè)2023年2月PMI跟蹤點評：中國經(jīng)濟復(fù)蘇助力全球PMI重回擴張區(qū)間-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
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2月全球制造業(yè)PMI指數(shù)重回擴張區(qū)間（PMI 50），整體呈現(xiàn)“亞洲亮麗、美國收縮、歐洲疲軟”的特征，中國經(jīng)濟復(fù)蘇是2月全球經(jīng)濟主要看點。其中，美國PMI指數(shù)略升至47.7，物價分項超預(yù)期重回擴張區(qū)間（51.3），關(guān)注2月美國CPI環(huán)比動態(tài)和市場對美聯(lián)儲緊縮預(yù)期的變動。
▍2月全球制造業(yè)PMI指數(shù)重回擴張區(qū)間。歐洲國家景氣程度邊際改善但仍疲軟，亞洲制造業(yè)景氣程度好于歐美。2月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為50，時隔半年重回擴張區(qū)間。全球制造業(yè)整體呈現(xiàn)“亞洲亮麗，美國收縮，歐洲疲軟”的特征。2月歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)由前月的48.8下降至48.5，我們預(yù)計歐洲制造業(yè)PMI指數(shù)2023年上半年或還將在榮枯線附近波動。橫向比較來看，在中國經(jīng)濟復(fù)蘇及預(yù)期的帶動下，亞洲制造業(yè)表現(xiàn)或持續(xù)好于歐美，后者制造業(yè)PMI指數(shù)錄得51.5。
▍分區(qū)域來看：1）亞洲方面，中國經(jīng)濟復(fù)蘇助力2月亞洲經(jīng)濟景氣度提升，印度制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)8個月保持在55以上，而日韓制造業(yè)則持續(xù)低迷。后續(xù)重點關(guān)注中國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭；2）歐洲方面，歐洲經(jīng)濟在疲軟中修復(fù)，主要大國修復(fù)低于預(yù)期，意大利制造業(yè)連續(xù)兩個月擴張。后續(xù)仍需重點關(guān)注歐央行貨幣緊縮的邊際變化；3）美洲方面，除美國經(jīng)濟下行外，拉美經(jīng)濟增長的不確定性亦較大，加拿大制造業(yè)連續(xù)擴張，2月錄得52.4。
▍美國制造業(yè)PMI指數(shù)錄得47.7，物價分項超預(yù)期上行。2月美國ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得47.7，較上月的47.4回升了0.3個百分點，但低于48的市場預(yù)期。分項方面，物價分項超預(yù)期上行并重回擴張區(qū)間（51.3），關(guān)注2月CPI環(huán)比動態(tài)和美聯(lián)儲緊縮預(yù)期變動；新訂單分項短時邊際回升難掩持續(xù)收縮的趨勢（47），預(yù)計至2023年年中讀數(shù)或?qū)⒕S持下行趨勢；就業(yè)分項則短時波動，錄得49.1，選擇裁員的公司比例邊際略升。同時，中國和歐元區(qū)經(jīng)濟轉(zhuǎn)好促進(jìn)美國進(jìn)出口貿(mào)易分項收縮趨勢邊際收窄。此外，美國去庫存階段持續(xù)推進(jìn)，生產(chǎn)回落影響下制造業(yè)庫存規(guī)模增速持續(xù)放緩。整體來看，2023年初美國制造業(yè)PMI指數(shù)可能仍在47-49附近震蕩。
▍國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期支撐下，還應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲加息和海外需求對銅價的壓制因素。緊縮預(yù)期疊加盈利轉(zhuǎn)負(fù)影響下美股或仍以震蕩下行行情為主。2月標(biāo)普500EPS同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，疊加市場對美聯(lián)儲緊縮預(yù)期持續(xù)上行的影響，近期美股行情或仍以階段性回撤為主。中國和歐洲等非美資產(chǎn)表現(xiàn)或仍好于美股市場；工業(yè)金屬方面，預(yù)計在國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期的影響下，市場階段性做多情緒對銅價下方或形成支撐，不過海外需求回落及美聯(lián)儲加息或?qū)︺~價形成一定壓制，關(guān)注美聯(lián)儲加息路徑選擇下短期美元偏強行情的演繹及其對工業(yè)大宗品價格的影響。
▍外貿(mào)景氣度還在下降通道，料一季度難見拐點。在外需趨勢性回落的情況下，預(yù)計一季度我國出口增速難見拐點，結(jié)合美國庫存周期數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為我國對美出口增速見底回升時點或?qū)⑽挥诒粍尤齑骐A段。
▍風(fēng)險因素：美聯(lián)儲貨幣緊縮路徑超預(yù)期；美國經(jīng)濟衰退節(jié)奏及時點的變動；美國勞動力市場緊張緩和的節(jié)奏及時點的變動；我國經(jīng)濟疫后復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期；中美貿(mào)易政策變動超預(yù)期
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