>> 光大證券-比亞迪(002594)2023年前2月銷量點評：混動市場下探優(yōu)勢放大，短期擾動不改領(lǐng)先優(yōu)勢-230303
| 上傳日期： |
2023/3/4 |
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| 717KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧 |
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此報告為加密報告 |
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1-2月增速持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)：2023年前2月公司新能源汽車銷量同比+90.1%至34.5萬輛，新能源乘用車銷量同比+89.5%至34.2萬輛（vs.乘聯(lián)會預(yù)測前2月新能源乘用車零售銷量同比+16.8%至73.2萬輛）。分車型來看，2023年前2月純電車型同比+80.9%至16.2萬輛（占比49.6%），插混車型同比+98.0%至18.0萬輛（占比50.4%）；分品牌來看，2023年前2月王朝+海洋網(wǎng)銷量至32.7萬輛，騰勢銷量至1.4萬輛；分地區(qū)來看，2023年前2月出口銷量至2.5萬輛。我們認為，1）公司銷量增速領(lǐng)先行業(yè)。其中，通過插混對油車市場替代或成為新能源市場下沉的關(guān)鍵；2）預(yù)計經(jīng)濟修復(fù)、地方補貼升級、以及車型改款換代有望優(yōu)化公司銷量表現(xiàn)。
下探主流市場價格，上攻高端品類，定價策略靈活：1）2023/2公司上市2023款秦PLUSDM-i共5款車型，其中低配版與2021款秦PLUS配置接近并將價格下探至10萬元以內(nèi)，增強對以朗逸、軒逸為主導(dǎo)的10-15萬元燃油車市場的替代能力；2）騰勢D9進行首次智能化方面的OTA升級，并上調(diào)D9純電版價格6,000元至39.58-46.58萬元；3）公司已確認2023年上市個性化“F品牌”，產(chǎn)品將聚焦越野領(lǐng)域并對標奔馳大G。我們認為，1）公司預(yù)計2023年構(gòu)建起“王朝、海洋（主流市場）+騰勢（30-50萬）+F品牌（50-100萬）+仰望（百萬以上）”的全價格帶產(chǎn)品矩陣。2）公司定價策略靈活。其中，主流價格帶產(chǎn)品通過改款降價+配置升級強化競爭優(yōu)勢；高端價格帶產(chǎn)品逆勢漲價增厚企業(yè)利潤，并帶動品牌形象持續(xù)向上。3）我們維持公司通過改款變相降價應(yīng)對新能源行業(yè)主流市場競爭加劇的判斷，堅定看好比亞迪通過供應(yīng)商年降、規(guī)模/技術(shù)降本、以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化維持盈利水平。
維持“買入”評級：公司2月股價回調(diào)。我們認為，一方面受板塊整體回調(diào)、以及板塊內(nèi)部資金輪動影響，另一方面存在市場對公司終端折扣放大，基本面不及預(yù)期的擔憂。我們判斷，終端優(yōu)惠為經(jīng)銷商促銷活動而不影響公司當前盈利水平，預(yù)計最大變量仍在于碳酸鋰價格、以及年降水平。我們維持2022-2024E歸母凈利潤167億元/301億元/453億元。維持A股目標價至人民幣356.26元（對應(yīng)34x 2023EPE），維持“買入”評級；維持H股目標價至296.93港元（對應(yīng)26x 2023EPE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：插混市場滲透率不及預(yù)期、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、行業(yè)需求與產(chǎn)銷增速不及預(yù)期、疫情擾動、政策不及預(yù)期。
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