>> 華泰期貨-錫月報：高庫存使得錫價難有靚麗表現(xiàn)-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 852KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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核心觀點
■錫主線邏輯
1.礦端供應(yīng)方面，2022年全年錫礦進口量累計增加32.26%，主要進口國為緬甸、剛果(金)、澳大利亞、尼日利亞、玻利維亞、老撾、泰國等12個國家。國內(nèi)主要生產(chǎn)地區(qū)錫礦加工費2月間持續(xù)下落至1.05萬元/噸。
2.冶煉供應(yīng)方面，進入到2023年，伴隨加工費的回落，冶煉利潤同樣呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但當(dāng)下仍有約6,885元/噸的利潤水平。此外需要注意的是，由于近期云南地區(qū)降雨量有限，使得水電供應(yīng)不足，預(yù)計3月錫產(chǎn)量將會因此而受到一定影響。
3.進出口方面，此前受春節(jié)影響，進口窗口基本處于關(guān)閉狀態(tài)。不過由于今年元宵節(jié)相對較早，雖然就2月的情況來看，需求復(fù)蘇并不十分明顯，但進口窗口已經(jīng)開啟，預(yù)計3月內(nèi)隨著下游需求的進一步恢復(fù)，這樣的情況或?qū)⒀永m(xù)。
4.終端方面，目前相對高頻的30城商品房銷售面積數(shù)據(jù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢，同時水泥價格自2月下旬以來也開始逐步上漲，顯示出地產(chǎn)板塊或許正在從至暗時刻中恢復(fù)，而這對于家電板塊同樣是相對利好的因素。汽車銷量在1月間受到春節(jié)影響較為明顯，但各地政府對于汽車，尤其是新能源汽車的促銷政策仍在持續(xù)推出。整體而言，在目前逐步接近2季度需求旺季的情況下，下游及終端的采購需求預(yù)計也將進一步回升。
5.庫存方面，錫品種目前庫存水平在有色金屬各品種中屬于相對偏高，國內(nèi)社會庫存自去年11月起大幅上升。2023年2月間國內(nèi)社會庫存上漲至1.01萬噸。而LME庫存變動則相對有限。3月間隨著下游需求的恢復(fù)，國內(nèi)庫存持續(xù)累高的情況料將出現(xiàn)些許改變。
總體而言，當(dāng)下錫品種在有色板塊中庫存處于較高水平，并且目前仍處于持續(xù)累庫之中。不過3月間預(yù)計下游需求或?qū)⒊尸F(xiàn)逐步恢復(fù)態(tài)勢，因此預(yù)計錫價持續(xù)大幅走低的可能性有所降低，但整體仍將維持震蕩格局，暫時難有太過強勁的表現(xiàn)。
■策略
單邊：中性
套利：暫緩
期權(quán)：暫緩
■風(fēng)險
需求恢復(fù)預(yù)期無法切實落地
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