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投資要點(diǎn)
　　報(bào)告定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，政策發(fā)力可期；地產(chǎn)、城投等重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)壓力有望改善。繼續(xù)看好銀行估值修復(fù)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦：平安/興業(yè)/寧波/招行+南京/江蘇。
　　事件概覽
　　2023年3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告（下稱(chēng)報(bào)告）。
　　穩(wěn)增長(zhǎng)的方向延續(xù)
　　2023年穩(wěn)增長(zhǎng)有望延續(xù)，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政政策的發(fā)力提效。
　?。?）方向明確：報(bào)告提出“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”。2023年GDP增速目標(biāo)5%左右，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　?。?）政策定調(diào)：2023年，報(bào)告提出“保證政策連續(xù)性針對(duì)性，加強(qiáng)各類(lèi)政策協(xié)調(diào)配合”，政策的方向、力度有望延續(xù)。
　?。?）財(cái)政政策：財(cái)政有望成為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。2023年赤字率擬按3%安排、地方專(zhuān)項(xiàng)債擬安排3.8萬(wàn)億元，較2022年的2.8%、3.65萬(wàn)億元全面提升。
　　（4）貨幣政策：預(yù)計(jì)2023年的貨幣政策將維持總體穩(wěn)健，通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)支持實(shí)體，延續(xù)此前基調(diào)。
　　城投風(fēng)險(xiǎn)化解定調(diào)
　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)化解，報(bào)告提出“有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”，“防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”。具體來(lái)看：（1）地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：報(bào)告提出要有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，此前監(jiān)管已起草《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃行動(dòng)方案》。隨著地產(chǎn)政策調(diào)整和加力，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解有望提速。
　?。?）城投風(fēng)險(xiǎn)：①目標(biāo)來(lái)看：報(bào)告要求防止形成區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，城投風(fēng)險(xiǎn)防范目標(biāo)明確。②舉措來(lái)看：報(bào)告提出防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量。根據(jù)我們1月29日?qǐng)?bào)告《城投風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行影響幾何？》測(cè)算，若城投相關(guān)貸款綜合收益率降低至對(duì)公貸款平均水平，銀行整體ROE將降低0.6pc，影響非常有限。
　　銀行行情再迎催化
　　我們2022年11月13日全市場(chǎng)首家底部翻多銀行股，提出：銀行板塊受益于疫情放開(kāi)、地產(chǎn)化險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三重奏。
　　政府工作報(bào)告印證三重奏邏輯：穩(wěn)增長(zhǎng)方向不變、力度加強(qiáng)；地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)有望緩釋。當(dāng)下處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)前期，繼續(xù)堅(jiān)定看好銀行股三重奏行情。重點(diǎn)推薦：平安/興業(yè)/寧波/招行+南京/江蘇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。