>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第291期：成本下行疊加需求復(fù)蘇，煤化工行業(yè)景氣度有望回升-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 2542KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2023年煤價下行壓力仍存，終端需求有望得到修復(fù)。2023年以來主要品種煤炭價格持續(xù)回落，2023年2月主焦煤、動力煤、無煙煤月度均價分別為2500元/噸、1086元/噸、1962元/噸，環(huán)比23年1月價格分別-3.4%、-9.7%、-7.1%。兩會之后，內(nèi)蒙古突發(fā)礦難煤炭供應(yīng)端收緊或?qū)⑵綇?fù)，鄂市、榆林、晉北等地煤炭產(chǎn)量有望逐步回歸正常水平。2023年年內(nèi)在保供政策持續(xù)發(fā)力的背景下，成本端有望對煤化工利潤持續(xù)支撐。需求方面，經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)有望持續(xù)對需求進(jìn)行修復(fù)。2022年末新能源汽車產(chǎn)量環(huán)比有所上升，2022年10月、11月、12月新能源汽車產(chǎn)量分別75.2萬輛、75.6萬輛、81.0萬輛，汽車產(chǎn)量增加有望支撐上游化工品的景氣度。房地產(chǎn)成交面積環(huán)比回暖，2023年2月30大中城市商品房總成交面積約1166.9萬平，其中23年2月一線城市、二線城市、三線城市商品房成交面積分別在626.5萬平、323.2萬平、217.2萬平，環(huán)比分別+39.1%、+6.1%、+3.2%。家用電器銷售較為平淡，2023年2月，彩電、家用空調(diào)月均零售量同比分別-17.1%、-13.9%。房地產(chǎn)市場邊際回暖有望拉動家電行業(yè)的消費和生產(chǎn)，基本面復(fù)蘇帶來的需求增量有望向上游化工行業(yè)持續(xù)傳導(dǎo)。
雙烯價格有所回暖，下游聚烯烴價差表現(xiàn)分化。2023年以來，成本下滑疊加需求端增長致煤化工主要產(chǎn)品價差均有所增長。煤制烯烴方面，煤制甲醇價差環(huán)比回暖，2023年2月煤制甲醇月均價差為-196元/噸，環(huán)比2023年1月價差+234元/噸。2023年2月乙烯、丙烯月均價格分別在901.0元/噸、984.2元/噸，環(huán)比2023年1月分別+4.2%、+10.0%。聚烯烴價差有所分化，聚乙烯、聚丙烯2023年2月月均價差分別在1258.9元/噸、331.4元/噸，環(huán)比分別+23.2元/噸、-324.8元/噸。3月地膜需求旺季來臨，PP價差有望得到支撐。
高油價煤化工成本優(yōu)勢凸顯，能源轉(zhuǎn)型背景下現(xiàn)代煤化工仍具重要戰(zhàn)略意義。在油價堅挺且煤價有所下行的背景下，煤化工路線成本更低，煤制烯烴中原料煤成本僅占22%，煤炭價格上漲對煤制烯烴成本影響相對較小。此外，基于我國“富煤貧油少氣”的能源國情，在未來5-10年，發(fā)展現(xiàn)代煤化工仍將具有重要的戰(zhàn)略地位。2021年中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的《現(xiàn)代煤化工“十四五”發(fā)展指南》指出，我國“十四五”時期現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)是形成30 Mt/a煤制油、1.5× 1010 m3/a煤制氣、10Mt/a煤制乙二醇、1Mt/a煤制芳烴、20Mt/a煤（甲醇）制烯烴的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。高油價背景下疊加我國“富煤貧油少氣”國情，現(xiàn)代煤化工產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)大，煤炭深度清潔利用可期。
投資建議：我們認(rèn)為能源轉(zhuǎn)型背景下現(xiàn)代煤化工將得到適當(dāng)發(fā)展，結(jié)合我國“富煤貧油少氣”的資源國情，傳統(tǒng)煤企綠色轉(zhuǎn)型與大力發(fā)展煤炭深度清潔利用已是必然趨勢，因此繼續(xù)堅定看好煤化工板塊景氣度，建議關(guān)注如下標(biāo)的：華魯恒升、寶豐能源、魯西化工、誠志股份、陽煤化工、中國旭陽集團(tuán)。
風(fēng)險分析：項目產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，安全環(huán)保風(fēng)險。
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