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事件
　　22023年3月5日十四屆全國人大一次會(huì)議召開，國務(wù)院總理代表國務(wù)院向大會(huì)作政府工作報(bào)告。
　　點(diǎn)評(píng)
　　2023年財(cái)政政策在總量效方面可能呈現(xiàn)“穩(wěn)增長中性”和“強(qiáng)轉(zhuǎn)移”的特點(diǎn)，對(duì)債市可能相對(duì)有利
　　在今年的政府工作報(bào)告中，對(duì)財(cái)政政策的描述為“積極的財(cái)政政策要加力提效。赤字率擬按3%安排，完善稅費(fèi)優(yōu)惠政策，對(duì)現(xiàn)行減稅降費(fèi)、退稅緩稅等措施，該延續(xù)的延續(xù)，該優(yōu)化的優(yōu)化”。
　　穩(wěn)增長效能方面，我們測算出2023年財(cái)政合計(jì)支出增速（5.9%）低于名義GDP增速（6.9%），因此2023年財(cái)政政策在增長效能方面，可能的特點(diǎn)為“穩(wěn)增長中性”。
　　政府轉(zhuǎn)移方面，我們測算2023年政府轉(zhuǎn)移規(guī)模為7.46萬億元（2022年為7.38萬億），與GDP的相對(duì)水平為5.77%（2022年為6.1%），較2022年有所下降，但仍高于5%的水平，因此在政府轉(zhuǎn)移方面可能仍維持“強(qiáng)轉(zhuǎn)移”的特點(diǎn)。
　　綜合上述分析，2023年財(cái)政政策的總量效能的特點(diǎn)為（穩(wěn)增長中性，強(qiáng)轉(zhuǎn)移）：
　　從“穩(wěn)增長”這個(gè)線索來看，2002年以來財(cái)政政策呈現(xiàn)“穩(wěn)增長中性”的年份有9年，這9年中“債?！?、“債平”、“債熊”出現(xiàn)的次數(shù)分別為4、1、4次，債市表現(xiàn)從這個(gè)角度難以提供太多的線索；
　　從“政府轉(zhuǎn)移”這個(gè)線索來看，從2002年以來財(cái)政政策呈現(xiàn)“強(qiáng)轉(zhuǎn)移”的年份有11年，這些年份中出現(xiàn)“債?！?次，“債平”3次，“債熊”3次。整體來看，今年的債市風(fēng)險(xiǎn)可能并沒有預(yù)想的大。
　　債市觀點(diǎn)
　　2022年全年10Y國債收益率波動(dòng)區(qū)間大致在2.6%-2.95%區(qū)間波動(dòng)。對(duì)于2023年，我們認(rèn)為，債市的主要驅(qū)動(dòng)因素仍是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需求端，2023年需求端的演變大致延續(xù)2022年5月以來的特征，驅(qū)動(dòng)利率向上和向下的因素同時(shí)存在。2023年宏觀政策整體延續(xù)相對(duì)寬松的基調(diào)。我們認(rèn)為，2023年，10年期國債收益率將整體維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，震蕩中樞在2.85%左右，全年利率債難以形成趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，投資者可以逢高配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，后續(xù)仍有不少不確定性。