>> 中信證券-《政府工作報告》金融產(chǎn)業(yè)點評：推動風(fēng)險化解，加速市場改革-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
大小： |
434KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖斐斐,彭博,田良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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政府工作報告顯示，2023年經(jīng)濟目標設(shè)置在把握當前經(jīng)濟有利條件的基礎(chǔ)上，建議充分關(guān)注質(zhì)的有效提升和量的合理增長，著力擴大國內(nèi)需求成為經(jīng)濟工作重點。金融領(lǐng)域，建議重點關(guān)注后續(xù)財政貨幣政策協(xié)同、地方債務(wù)風(fēng)險化解和資本市場改革會帶來的金融要素質(zhì)量提升空間。
▍事項：3月5日，第十四屆全國人民代表大會第一次會議舉行開幕會，國務(wù)院總理李克強代表國務(wù)院，向十四屆全國人大一次會議作政府工作報告。從金融業(yè)視角來看，重點關(guān)注：
▍金融條件：
定調(diào)方向與經(jīng)濟工作會議相匹配?！胺€(wěn)健的貨幣政策要精準有力”、“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配”、“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的表述與2022年底中央經(jīng)濟工作會議完全一致。我們認為，今年貨幣政策的重點正由去年的外部沖擊應(yīng)對轉(zhuǎn)向當前的常態(tài)經(jīng)濟支持，工具選擇亦由上年的“寬貨幣”轉(zhuǎn)向促進信用的穩(wěn)定、可持續(xù)增長。此外，結(jié)合“加強各類政策協(xié)調(diào)配合”的表述，我們預(yù)計在去年政策性開發(fā)性金融工具、設(shè)備更新改造再貸款的基礎(chǔ)上，今年財政貨幣協(xié)同工具或有進一步的發(fā)力空間。
▍風(fēng)險化解：
關(guān)注體制改革與地方債務(wù)風(fēng)險方面新表述。在“有效防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險”部分，有關(guān)房企風(fēng)險表述基本與經(jīng)濟工作會議一致，重點關(guān)注：1）增加了“深化金融體制改革，完善金融監(jiān)管”表述，或借鑒參考了二十屆二中全會的相關(guān)內(nèi)容，建議密切關(guān)注下階段金融體制改革與金融監(jiān)管完善的后續(xù)動向；2）防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險新增期限與利率表述，主要包括“優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)”和“降低利息負擔(dān)”，預(yù)計后續(xù)圍繞存量低質(zhì)量債務(wù)或存在進一步優(yōu)化或置換的可能，從而有助于緩釋相關(guān)債務(wù)風(fēng)險。3）衍生品是風(fēng)險管理的重要手段。推進創(chuàng)新風(fēng)險對沖工具的創(chuàng)設(shè)，有序完善信用衍生品市場建設(shè)，對于多渠道化解系統(tǒng)性風(fēng)險具有重要意義，創(chuàng)新能力強的頭部證券公司有望受益。
▍資本市場：
建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，發(fā)揮直接融資服務(wù)實體經(jīng)濟能力。政府工作報告明確提出“加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”的發(fā)展方向；在此過程中，資本市場應(yīng)積極發(fā)揮直接融資功能，引導(dǎo)長期資金進入高端裝備、生物醫(yī)藥、新能源汽車、光伏、風(fēng)電等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。2022年，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO融資規(guī)模達4317億元，占總IPO規(guī)模的74%。隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的深度推進，新興產(chǎn)業(yè)仍將成為資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的主要領(lǐng)域。而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型對證券公司項目挖掘、發(fā)行定價、渠道銷售和風(fēng)險把控能力的要求料將進一步提升，服務(wù)鏈條完整、綜合服務(wù)能力出眾的頭部投行有望持續(xù)受益。
深化國企改革，推進中國特色社會主義估值體系構(gòu)建。政府工作報告提出“深化國資國企改革，提高國企核心競爭力”的發(fā)展目標。國有企業(yè)是資本市場的重要組成部分。截至2022年末，國有企業(yè)市值達43.9萬億，占A股市場的49.9%。完善國企治理結(jié)構(gòu)調(diào)整與治理能力建設(shè)，推動中國特色社會主義估值體系的建立是改革的重要方向。2023年，中央企業(yè)經(jīng)營指標體系優(yōu)化為“一利五率”，將凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)現(xiàn)金比率納入考核體系，體現(xiàn)國企改革對于股東回報和流動性風(fēng)險把控的重視。國企改革的深度推進有利于提升市場流動性與投融資活躍度，提升二級市場活力，長期帶動證券行業(yè)估值修復(fù)。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑；資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；A股交易額大幅下滑；資本市場融資規(guī)模萎縮；國企改革低于預(yù)期。
▍投資策略：政府工作報告顯示，2023年經(jīng)濟目標設(shè)置在把握當前經(jīng)濟有利條件的基礎(chǔ)上，充分關(guān)注質(zhì)的有效提升和量的合理增長，著力擴大國內(nèi)需求成為經(jīng)濟工作重點。金融領(lǐng)域，建議重點關(guān)注后續(xù)財政貨幣政策協(xié)同、地方債務(wù)風(fēng)險化解和資本市場改革帶來的金融要素質(zhì)量提升空間。銀行板塊，從中期修復(fù)邏輯角度出發(fā)，逐步漸進配置行業(yè)。個股組合為招商銀行、平安銀行、江蘇銀行、杭州銀行、南京銀行和寧波銀行。證券板塊，推薦受益于行業(yè)供給側(cè)改革的綜合券商中金公司（H）以及資產(chǎn)管理賽道優(yōu)質(zhì)公司廣發(fā)證券和東方證券。
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